“效率醫(yī)療”時代，全病程管理服務(wù)加速跑，微脈也踏上了一條進化之路。

據(jù)悉，近日微脈正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，招商證券國際和德意志銀行擔(dān)任聯(lián)席保薦人。隨著這家人工智能全病程管理服務(wù)提供商沖擊IPO，醫(yī)療數(shù)字化變革這個議題再次受到關(guān)注。

微脈在其中扮演怎樣的角色？公司經(jīng)營又面臨什么挑戰(zhàn)？我們就微脈此次提交的招股書簡單談?wù)劇?/p>

全病程管理服務(wù)匹配了怎樣的醫(yī)療需求？

在一次采訪中，微脈創(chuàng)始人、董事長裘加林曾提到其長期遵循一項經(jīng)營原則——PMF（Product-Market Fit），即產(chǎn)品市場匹配，這也具體體現(xiàn)在了微脈全病程管理服務(wù)的誕生和發(fā)展中。

眾所周知，我國醫(yī)療體系長期以來一直面臨資源短缺的挑戰(zhàn)。

微脈招股書就提到，我國醫(yī)師密度僅為每千人2.7名醫(yī)生，遠低于加拿大和意大利等國家（這些國家每千人醫(yī)師密度超過5名醫(yī)生）。在醫(yī)護資源方面，差距或更明顯，我國每千人僅有3.2名護士，而美國、加拿大、日本、英國等國家每千人護士比例均超過10名。另外，大多數(shù)公立醫(yī)院仍面臨基礎(chǔ)設(shè)施不足、技術(shù)匱乏及專業(yè)知識欠缺等挑戰(zhàn)，難以建立無縫銜接的端到端醫(yī)療體系。

這樣的資源缺口導(dǎo)致了很多問題，比如醫(yī)療體系更側(cè)重急性治療，對系統(tǒng)化的長期健康管理（包括預(yù)防性篩查、 定期體檢、健康監(jiān)測、治療后隨訪等環(huán)節(jié)）重視程度有限；相應(yīng)的，患者通常僅在癥狀嚴重時才尋求醫(yī)療協(xié)助，且治療過程比較碎片化，導(dǎo)致療效不佳。

而要解決資源配置問題，不少人第一時間想到的可能就是做好人才培育、豐富基礎(chǔ)設(shè)施等，但這更屬于長期發(fā)展戰(zhàn)略，而且患者數(shù)量一直在增長，醫(yī)療人才、基礎(chǔ)設(shè)施再豐富，其實也難以完全覆蓋患者需求。相比之下，讓有限醫(yī)療資源發(fā)揮出更強效用，推進產(chǎn)業(yè)鏈整合，可能是現(xiàn)階段更切實可行的做法。

“效率”的重要性由此突出，全病程管理服務(wù)也應(yīng)運而生。

據(jù)微脈招股書介紹，全病程管理提供以患者為中心、貫穿院內(nèi)多種醫(yī)療場景的閉環(huán)服務(wù)，涵蓋從預(yù)防、篩查、診斷到治療、康復(fù)及長期隨訪的全過程。該流程通常始于患者出現(xiàn)癥狀并通過在線健康平臺尋求指導(dǎo)，隨后發(fā)展為AI虛擬問診、醫(yī)院及醫(yī)師選擇、預(yù)約掛號直至臨床診療。

從這樣的運營模式來看，全病程管理是對醫(yī)療價值鏈的重構(gòu)，其加深了醫(yī)院、醫(yī)生、患者之間的聯(lián)系，以優(yōu)化醫(yī)療資源配置，提高診斷效率、患者復(fù)診率及整體護理質(zhì)量。而這也對相關(guān)企業(yè)的數(shù)字化水平提出了較高要求。

靠技術(shù)立足的微脈，還在面臨成長考驗

提到全病程管理服務(wù)，應(yīng)該繞不開微脈這家企業(yè)。

在招股書中，微脈稱其是我國AI+全病程管理服務(wù)的首創(chuàng)者及領(lǐng)導(dǎo)者。另外，根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按2024年收入計，微脈是中國前三大全病程管理服務(wù)提供商之一，且為中國最大的患者導(dǎo)向的AI賦能的全病程管理服務(wù)提供商，亦憑借中國公立醫(yī)療機構(gòu)的少數(shù)官方管理式健康管理合作伙伴之一的身份脫穎而出。

這背后，技術(shù)基礎(chǔ)不可或缺。

具體而言，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈高度協(xié)同主要還是靠數(shù)字化技術(shù)平臺來實現(xiàn)的，微脈要跑通其全病程管理模式，并將服務(wù)推廣到市場，搭建技術(shù)底座至關(guān)重要。這方面也是該公司的優(yōu)勢所在。

根據(jù)招股書，微脈服務(wù)交付的關(guān)鍵是一個專有AI平臺———CareAI。這是中國首批AI+醫(yī)療管理平臺之一，通過將多個最新大語言模型與動態(tài)醫(yī)療信息知識庫相結(jié)合，可檢索醫(yī)學(xué)知識、臨床指南、治療方案及醫(yī)院專屬資料，以生成準確及符合情境的建議。

CareAI迭代至2.0版并投入醫(yī)院場景應(yīng)用后，高效解答用戶咨詢總計超10萬人次，為醫(yī)院節(jié)省時間成本共計31200小時，提升了醫(yī)護40%工作效率。

基于這樣的技術(shù)平臺，微脈構(gòu)建了一個龐大的醫(yī)療服務(wù)生態(tài)圈。

招股書顯示，截至最后實際可行日期，微脈與中國157家醫(yī)院合作提供患者端全病程管理服務(wù)，并累計服務(wù)約50萬名患者，全面覆蓋產(chǎn)科、婦科、體檢科、兒科、腫瘤科等超80個病種。2024年，微脈的人均服務(wù)價值約為1,600元，超行業(yè)均值的4倍。

業(yè)績增勢也隨之明顯：2022-2024年，微脈的營收從5.12億元增加至6.53億元，毛利率從17.2%提升至19.9%，經(jīng)調(diào)整凈虧損率從45.6%大幅收窄至4.6%。

但從這樣的業(yè)績表現(xiàn)中，也不難看出微脈的成長性不太夠：營收規(guī)模較小，同時存在虧損。全病程管理服務(wù)領(lǐng)域的龍頭似乎并不好做，難在哪？

具體而言，我國的全病程管理行業(yè)仍處在早期發(fā)展階段，市場參與者眾多，經(jīng)營市場相對分散。微脈在招股書中就表示：“我們面臨來自在不相干市場（如保險和藥品銷售等）經(jīng)營的大型知名公司的競爭壓力。此等知名公司擁有必要的財務(wù)和營運資源，能夠快速地開發(fā)及部署具有競爭力的全病程管理服務(wù)。”

而公司要在相對早發(fā)的市場中樹立競爭優(yōu)勢、保持地位領(lǐng)先，也離不開持續(xù)加強AI訓(xùn)練、推進銷售布局等動作，但這也帶來了高昂的成本。根據(jù)招股書，2022-2024年，微脈的服務(wù)成本（包括醫(yī)院內(nèi)成本、商品成本、醫(yī)護人員成本、保險經(jīng)紀傭金、僱員薪金及福利、軟件開發(fā)成本等）分別達到4.24億元、5.09億元及5.23億元。

對此微脈表示，隨著營運架構(gòu)進一步優(yōu)化，其營運開支占收入總額的百分比將會進一步下降；能否有效管理營運開支對公司的盈利能力產(chǎn)生重大影響。

當然，業(yè)績整體提升的本質(zhì)是規(guī)模效應(yīng)，通過規(guī)模擴張，以實現(xiàn)成本遞減、效率躍升與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

對于微脈而言，當前的一大行業(yè)利好就是，龐大的未滿足需求推動下，賽道擴容空間仍然廣闊。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，中國全病程管理市場規(guī)模由2020年的163億元飆升至2024年的614億元，復(fù)合年增長率為39.3%。到2030年，該市場規(guī)模預(yù)計將達到3,654億元，2024-2030年的復(fù)合年增長率為34.6%，凸顯出巨大增長潛力。

這或許也是微脈加速奔赴港股的一大支撐。

結(jié)語

當前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療已從平臺撮合轉(zhuǎn)向深度改造服務(wù)鏈條，技術(shù)對醫(yī)療資源的撬動效率越來越明顯。這一過程中，微脈是推動者，也是受益者。憑服務(wù)先發(fā)，該公司已經(jīng)打開不小的市場規(guī)模，但是隨著技術(shù)加速硬著陸，技術(shù)增效邊界、支付意愿天花板、合規(guī)與擴張的平衡等挑戰(zhàn)也一一浮現(xiàn)。商業(yè)化試煉過程中，微脈還需進一步明確自身的價值坐標。

來源：醫(yī)藥研究社

       原文標題 : 一邊填平醫(yī)療鴻溝一邊產(chǎn)生利潤缺口，微脈IPO照見互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療深水區(qū)