芝能科技出品

2025年第一季度，小馬智行交出了一份復(fù)雜卻極具信號(hào)意義的財(cái)報(bào)：營(yíng)收同比增長(zhǎng)12%，核心Robotaxi業(yè)務(wù)收入暴漲200%，其中乘客車(chē)費(fèi)更是激增800%。

從當(dāng)前的財(cái)報(bào)來(lái)看，小馬驗(yàn)證了自己Robotaxi商業(yè)化的可行性，邁入“量產(chǎn)破局”的關(guān)鍵時(shí)刻。凈虧損同比擴(kuò)大近80%，第七代Robotaxi平臺(tái)大規(guī)模落地前的“盈虧試煉”。

隨著硬件成本下降、系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)效率提升，以及核心技術(shù)的逐步跑通，小馬智行距離單車(chē)盈虧平衡點(diǎn)僅一步之遙。

01

Robotaxi業(yè)務(wù)爆發(fā)：

商業(yè)化初成氣候

在2025年第一季度，小馬智行總營(yíng)收達(dá)到1.02億元人民幣，同比增長(zhǎng)12%。

但相比這一整體增速，Robotaxi業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)更顯激進(jìn)：收入達(dá)1230萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)高達(dá)200%，其中直接來(lái)自乘客支付的車(chē)費(fèi)收入暴漲800%，成為營(yíng)收增長(zhǎng)最核心的引擎。

這部分收入的顯著提升，得益于小馬智行在一線城市的密集運(yùn)營(yíng)布局——覆蓋機(jī)場(chǎng)、高鐵站、核心城區(qū)的Robotaxi服務(wù)，正在逐步滲透進(jìn)真實(shí)的出行場(chǎng)景中。

用戶行為和市場(chǎng)反饋正在快速驗(yàn)證Robotaxi的出行價(jià)值，一季度注冊(cè)用戶數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)20%。

從目前來(lái)看，中國(guó)的L4級(jí)自動(dòng)駕駛出行服務(wù)已經(jīng)不再是“概念驗(yàn)證”，在逐步演變?yōu)檎鎸?shí)的消費(fèi)產(chǎn)品。推動(dòng)這一變化的，是技術(shù)、成本、效率等多重要素的臨界成熟。

第七代Robotaxi平臺(tái)的正式推出，是一個(gè)顯著的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。該平臺(tái)不僅在安全性與可靠性方面顯著提升，而且首次全量采用了車(chē)規(guī)級(jí)自動(dòng)駕駛套件，在功能完整性不打折的前提下，BOM成本相比上一代系統(tǒng)下降了70%。

這些變化背后，是小馬智行對(duì)自動(dòng)駕駛軟硬件棧的垂直整合能力的兌現(xiàn)，也是向規(guī)�；�商業(yè)化突圍的“必要前提”。

在成本下降與運(yùn)營(yíng)自動(dòng)化提升的雙重驅(qū)動(dòng)下，小馬智行Robotaxi業(yè)務(wù)的毛利結(jié)構(gòu)正逐漸改善。

雖然由于收入結(jié)構(gòu)變化與非經(jīng)常性支出，本季度整體毛利率有所下滑至16.6%，但隨著車(chē)隊(duì)投放加速與訂單增長(zhǎng)，這一數(shù)據(jù)有望在后續(xù)季度顯著反彈。

小馬智行日均訂單超15單，車(chē)隊(duì)規(guī)模超過(guò)250輛。按照計(jì)劃，今年年底將擴(kuò)大至1000輛，觸達(dá)單車(chē)盈虧平衡線。

正如公司CEO彭軍所言：“每投放一輛車(chē)，至少不虧錢(qián)�！边@是Robotaxi商業(yè)模式成立的底層邏輯驗(yàn)證，而且從全球的邏輯來(lái)看，中國(guó)是Hard模式，去其他國(guó)家具有更容易的商業(yè)模型。

02

量產(chǎn)前夜的

資本與技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)

如果說(shuō)Robotaxi乘客車(chē)費(fèi)收入的暴漲展示了自動(dòng)駕駛商業(yè)化的初步落地，那么研發(fā)投入的高企，則體現(xiàn)了小馬智行為“真正量產(chǎn)”所承受的陣痛。

2025年Q1，小馬智行的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到2.95億元，同比增長(zhǎng)38%。而經(jīng)調(diào)整后凈虧損為2.06億元，同比擴(kuò)大10.5%。

研發(fā)支出增加的主因之一，是第七代Robotaxi平臺(tái)的推進(jìn)，包括車(chē)規(guī)級(jí)硬件的大規(guī)模導(dǎo)入與系統(tǒng)驗(yàn)證；另一個(gè)原因，是IPO相關(guān)的員工股票獎(jiǎng)勵(lì)成本支出。這些短期費(fèi)用雖然拉高了虧損幅度，但對(duì)未來(lái)形成正向產(chǎn)能和技術(shù)護(hù)城河而言，卻是必要的戰(zhàn)略支出。

從技術(shù)角度看，小馬智行構(gòu)建了一整套高度復(fù)雜且具備前瞻性的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)：

◎ “世界模型”（PonyWorld）每周生成超100億公里虛擬數(shù)據(jù)，用于三維語(yǔ)義環(huán)境建模和交通行為預(yù)測(cè)。

◎ “虛擬司機(jī)”（Virtual Driver）則基于強(qiáng)化學(xué)習(xí)與博弈策略，模擬人類駕駛行為，甚至能自主識(shí)別交警手勢(shì)或上下客狀態(tài)。

在多個(gè)城市通過(guò)真實(shí)路況的迭代檢驗(yàn)，小馬智行在硬件層面也實(shí)現(xiàn)了顯著的成本控制。比如其所使用的國(guó)產(chǎn)GPU，使得成本較過(guò)往下降約75%；激光雷達(dá)已降至千元級(jí)別。

這些技術(shù)與供應(yīng)鏈上的突破，正是其敢于大規(guī)模部署Robotaxi的底氣來(lái)源。小馬智行在一季度已完成量產(chǎn)產(chǎn)線的改裝，第二季度將正式投產(chǎn)第七代Robotaxi。

這也是為何公司高管反復(fù)強(qiáng)調(diào)，“現(xiàn)在是上量的關(guān)鍵窗口”。

Robotaxi業(yè)務(wù)收入占比正在不斷上升，從去年同期的4.8%提升至今年的12.1%，小馬智行的盈利模型已從“賣(mài)解決方案和卡件”為主，轉(zhuǎn)向“跑運(yùn)營(yíng)、拉訂單”為核。這種結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，也更貼近未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)正向現(xiàn)金流的商業(yè)模式雛形。

2025年，無(wú)人駕駛迎來(lái)多點(diǎn)突破之年。

◎ 馬斯克宣布特斯拉Robotaxi即將發(fā)布，Waymo聯(lián)手Uber在美國(guó)多城落地。

◎ 而中國(guó)，則由小馬智行交出一份最具信號(hào)意義的答卷，Robotaxi的商業(yè)化窗口已經(jīng)打開(kāi)，乘客愿意付費(fèi)、城市愿意開(kāi)放、公司敢于大規(guī)模部署；二是盈利路徑開(kāi)始顯現(xiàn)，成本結(jié)構(gòu)正在改善，單車(chē)盈虧平衡點(diǎn)觸手可及。

小結(jié)

Robotaxi之戰(zhàn)，已從技術(shù)秀場(chǎng)走向產(chǎn)業(yè)博弈。從運(yùn)營(yíng)密度、乘客轉(zhuǎn)化率、硬件BOM到系統(tǒng)穩(wěn)定性，都是決勝未來(lái)的核心變量。

       原文標(biāo)題 : Robotaxi 重啟元年：小馬智行加速駛向單車(chē)盈虧平衡