當(dāng)喜馬拉雅賣(mài)身、虎撲被迅雷收購(gòu)、58同城萬(wàn)人裁員的消息甚囂塵上，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的“中間層失陷”的困境，也降臨在風(fēng)光無(wú)兩的大模型創(chuàng)業(yè)公司身上。

近日，多家媒體披露AI獨(dú)角獸稀宇科技（MiniMax）正考慮在香港進(jìn)行首次公開(kāi)募股，公司回應(yīng)“不予置評(píng)”。此外，據(jù)字母榜消息，“大模型六小龍”（MiniMax、智譜AI、百川智能、零一萬(wàn)物、月之暗面、階躍星辰）里已經(jīng)有五家在籌備上市。

這則消息的背后，是從“六小龍”出走的高管名單不斷延長(zhǎng)，而阿里、騰訊AI基建投入的轟鳴聲越來(lái)越近。

從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)到生成式AI，歷史正走出相似的軌跡：吃到早期技術(shù)紅利卻未筑起護(hù)城河的公司，終將被巨頭碾作鋪路石。MiniMax們?nèi)绾翁与x“中腰部陷阱”？

技術(shù)轉(zhuǎn)向與人才出走，大模型六小龍的失落

每一次科技革命，技術(shù)進(jìn)步速度與商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)烈度都在變頻，大模型創(chuàng)業(yè)公司的“困境”來(lái)得比互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司快得多。

在模型規(guī)模和性能指標(biāo)的競(jìng)賽中，單次模型訓(xùn)練成本動(dòng)輒數(shù)百萬(wàn)甚至上千萬(wàn)美元，對(duì)資金消耗巨大。然而，行業(yè)環(huán)境急劇惡化，2024年全球AI融資總額縮水，資本持續(xù)押注創(chuàng)業(yè)公司的意愿顯著減弱。天眼查APP顯示，2025年至今，“大模型六小龍”中僅有智譜一家有新的融資消息，并啟動(dòng)IPO進(jìn)程。

資金鏈緊繃的同時(shí)，大模型創(chuàng)業(yè)公司不得不面對(duì)人才的高頻流失。2024年以來(lái)，已有至少23名高管從大模型“六小龍”中離職或即將離職，例如零一萬(wàn)物就有7位核心技術(shù)人員集體出走。

融資收緊與人才出走只是創(chuàng)業(yè)環(huán)境惡化的表象。更深層的困境是，大模型創(chuàng)業(yè)公司普遍踏錯(cuò)了方向，商業(yè)化前景也不受看好。

在技術(shù)上，六小龍錯(cuò)失開(kāi)源窗口，被DeepSeek“開(kāi)源+性?xún)r(jià)比”反超。

相較于巨頭，創(chuàng)業(yè)公司具備“船小好調(diào)頭”的靈活性，但也對(duì)浪潮的沖擊更為敏感。然而，不少大模型創(chuàng)業(yè)公司未能及時(shí)采納開(kāi)源策略，錯(cuò)失了打造生態(tài)系統(tǒng)的先機(jī)。

今年，DeepSeek的強(qiáng)勢(shì)崛起以及百度等互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)宣布加入開(kāi)源隊(duì)伍，都使大模型創(chuàng)業(yè)公司陷入被動(dòng)，生存空間持續(xù)被擠壓。大模型“六小龍”中，MiniMax在1月發(fā)布了首個(gè)開(kāi)源模型，但公司創(chuàng)始人閆俊杰在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示：“第一次創(chuàng)業(yè)很多經(jīng)驗(yàn)不具備，如果可以重新選，應(yīng)該第一天就開(kāi)源。”

與此同時(shí)，在商業(yè)層面，科技巨頭也憑借其龐大的生態(tài)優(yōu)勢(shì)，迅速占據(jù)了創(chuàng)業(yè)公司的大量市場(chǎng)空間。

以月之暗面旗下曾引發(fā)熱潮的產(chǎn)品Kimi為例，在產(chǎn)品表現(xiàn)上，QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月，若計(jì)入手機(jī)助手功能，Kimi的用戶(hù)規(guī)模在相關(guān)榜單中位列第九。而排除手機(jī)助手后，DeepSeek、字節(jié)豆包、騰訊元寶分別以1.94億、1.16億和4164萬(wàn)的月活躍用戶(hù)數(shù)占據(jù)榜單前三名，Kimi則以1820萬(wàn)的月活用戶(hù)數(shù)居于第四位。相比之下，Kimi與DeepSeek、豆包之間已存在明顯的數(shù)量級(jí)差距。

一步慢則步步慢。隨著基礎(chǔ)能力提升，競(jìng)爭(zhēng)格局正被重塑，大模型創(chuàng)業(yè)公司已失先機(jī)。

科技巨頭依托其客戶(hù)、數(shù)據(jù)和資本優(yōu)勢(shì)，在AI投資、開(kāi)發(fā)和商業(yè)化上表現(xiàn)更優(yōu)，趨向“贏家通吃”。

以阿里為例，其強(qiáng)調(diào)“未來(lái)三到五年所有業(yè)務(wù)以AI驅(qū)動(dòng)”，這是創(chuàng)業(yè)公司難以企及的。阿里作為全球領(lǐng)先的開(kāi)源大模型廠(chǎng)商，旗下通義模型已深度融入淘寶（優(yōu)化推薦）、醫(yī)療、夸克等核心業(yè)務(wù)。

同時(shí)，巨頭還可以通過(guò)投資完成從芯片、基建到應(yīng)用的全棧布局，增強(qiáng)確定性。阿里云計(jì)劃三年投入超3800億建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施（含自研芯片、液冷數(shù)據(jù)中心等），并通過(guò)混合云方案滿(mǎn)足數(shù)據(jù)與算力需求。

這意味著基礎(chǔ)模型競(jìng)賽已趨尾聲，大模型進(jìn)入應(yīng)用與生態(tài)的新競(jìng)爭(zhēng)維度。而“六小龍”等大模型創(chuàng)業(yè)公司顯然無(wú)法在基礎(chǔ)模型領(lǐng)域保持跟進(jìn)，急需在資金短缺、人才流失、巨頭環(huán)伺中，找到一條可持續(xù)的自我造血新路徑。

To B or To C？

所有最終不掙錢(qián)的公司都有原罪。

做通用大模型的路被巨頭堵上了，商業(yè)化成為創(chuàng)業(yè)公司留在牌桌上的關(guān)鍵問(wèn)題。“六小龍”被迫加速轉(zhuǎn)向具體場(chǎng)景與應(yīng)用，戰(zhàn)略路徑出現(xiàn)顯著分化。

一條路徑是，垂直深耕To B道路，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)飛輪，從而擊敗巨頭。

比如，零一萬(wàn)物放棄對(duì)標(biāo)OpenAI的通用大模型路線(xiàn)，全面轉(zhuǎn)向“小而美”的行業(yè)落地；百川智能進(jìn)入基礎(chǔ)模型研發(fā)靜默期，將重心押注在醫(yī)療AI賽道；此外，MiniMax通過(guò)開(kāi)放API平臺(tái)，賦能2000+企業(yè)客戶(hù)，典型如WPS辦公AI集成其文檔生成能力，實(shí)現(xiàn)按調(diào)用量計(jì)費(fèi)+定制協(xié)議實(shí)現(xiàn)收入。

然而，To B賽道并非坦途。縱觀國(guó)內(nèi)SaaS（軟件即服務(wù)）發(fā)展史，從大數(shù)據(jù)、云計(jì)算到計(jì)算機(jī)視覺(jué)領(lǐng)域，普遍存在結(jié)構(gòu)性困境：過(guò)度定制化需求與同質(zhì)化產(chǎn)品并存，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)蠶食利潤(rùn)空間，疊加資本對(duì)短期回報(bào)的苛求，形成惡性循環(huán)。

更關(guān)鍵的是，企業(yè)客戶(hù)數(shù)字化基礎(chǔ)薄弱，付費(fèi)意愿持續(xù)低迷，這些深層矛盾使To B市場(chǎng)成為創(chuàng)業(yè)公司的高難度劇本。

因此，另外一條路徑也必然受到同等的重視，被部分大模型創(chuàng)業(yè)公司視作商業(yè)化突圍的選擇。那就是發(fā)力多模態(tài)C端產(chǎn)品。

以MiniMax為例，公司旗下應(yīng)用海螺AI是具有代表性的C端產(chǎn)品，驗(yàn)證了通過(guò)內(nèi)購(gòu)、會(huì)員訂閱等方式盈利的可行性。對(duì)于C端市場(chǎng)，此前MiniMax前開(kāi)放平臺(tái)負(fù)責(zé)人魏偉曾在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，C端用戶(hù)通過(guò)低廉或免費(fèi)的方式，獲取大模型對(duì)他們問(wèn)題的解答，或許有不少人愿意買(mǎi)單。

值得注意的是，當(dāng)DeepSeek等開(kāi)源基座模型崛起后，MiniMax如果靈活采用，像騰訊元寶一樣接入DeepSeek，有望將研發(fā)成本，反而提升應(yīng)用層利潤(rùn)率。

然而，就像B端市場(chǎng)有固有難題，C端市場(chǎng)也有相應(yīng)的挑戰(zhàn)。

做高價(jià)值高投入的AI產(chǎn)品，比如AI視頻，高昂研發(fā)投入與低用戶(hù)付費(fèi)意愿，使創(chuàng)業(yè)公司難以支撐長(zhǎng)期消耗。而做低門(mén)檻低投入的產(chǎn)品，比如AI虛擬社交、AI換裝，則陷入技術(shù)代差危機(jī)，當(dāng)基座模型能力躍遷，垂直應(yīng)用的差異化優(yōu)勢(shì)可能一夜歸零。更殘酷的是，科技巨頭的快速迭代與像素級(jí)模仿，正將C端創(chuàng)新產(chǎn)品的生命周期壓縮至極限。

如何在巨頭的競(jìng)爭(zhēng)中，保持獨(dú)特優(yōu)勢(shì)？對(duì)此，我們認(rèn)為，無(wú)論是B端還是C端，唯有構(gòu)建數(shù)據(jù)飛輪閉環(huán)，才能建立護(hù)城河。

關(guān)鍵是如何構(gòu)建數(shù)據(jù)飛輪閉環(huán)？

AI Agent元年：大廠(chǎng)鋪路，小廠(chǎng)造車(chē)？

在AI應(yīng)用的競(jìng)賽中，差異化產(chǎn)品是激活數(shù)據(jù)飛輪的唯一鑰匙。

當(dāng)產(chǎn)品功能趨同，比如通用聊天機(jī)器人，用戶(hù)行為數(shù)據(jù)高度重復(fù)，這類(lèi)低價(jià)值數(shù)據(jù)無(wú)法驅(qū)動(dòng)模型迭代質(zhì)變。反之，MiniMax的星野AI聚焦“二次元情感陪伴”積累的垂直場(chǎng)景對(duì)話(huà)數(shù)據(jù)有望形成巨頭無(wú)法復(fù)制的語(yǔ)料庫(kù)。

數(shù)據(jù)飛輪的本質(zhì)是“場(chǎng)景越垂直，數(shù)據(jù)越稀缺”。面對(duì)巨頭碾壓，“六小龍”的破局之道在于垂直深耕和模式創(chuàng)新。

首要法則是聚焦細(xì)分場(chǎng)景。正如MiniMax星野AI伴侶和海外的Talkie聊天應(yīng)用，在泛娛樂(lè)和內(nèi)容創(chuàng)作領(lǐng)域建立了相對(duì)優(yōu)勢(shì)，這也讓MiniMax成為業(yè)內(nèi)少數(shù)能講清楚商業(yè)化變現(xiàn)路徑的創(chuàng)業(yè)公司。

也唯有如此，大模型創(chuàng)業(yè)公司才能抓住即將到來(lái)的AI Agent規(guī)�；�浪潮。IDC預(yù)測(cè)2025年AI Agent將迎來(lái)大規(guī)模落地，中金公司更指出其可能通過(guò)接管手機(jī)交互重塑整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)。這為在特定領(lǐng)域有深厚積累的創(chuàng)業(yè)公司提供了重塑軟件規(guī)則、定義新體驗(yàn)的歷史性機(jī)遇。

基于垂直場(chǎng)景打造Agent產(chǎn)品的本質(zhì)是構(gòu)建共生生態(tài)。創(chuàng)業(yè)公司應(yīng)借勢(shì)巨頭的算力基建，專(zhuān)注應(yīng)用層創(chuàng)新與體驗(yàn)優(yōu)化。基座模型廠(chǎng)商必然發(fā)展通用Agent，但在特定場(chǎng)景的深度耕耘仍具不可替代價(jià)值，這也是創(chuàng)業(yè)公司在未來(lái)與科技巨頭們共存的現(xiàn)實(shí)選擇。

這也是一種以退為進(jìn)�？梢云诖�的是，當(dāng)聚焦人群或場(chǎng)景上的Agent積累足夠規(guī)模的獨(dú)有knowledgebase，并且公司能做到快速迭代，垂直領(lǐng)域龍頭有望獲得反向定義通用Agent規(guī)則的入場(chǎng)券。

總之，屬于AI創(chuàng)業(yè)者的時(shí)代才剛剛開(kāi)始。對(duì)于大模型創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，眼下最重要的是活下去，找到差異化的立足點(diǎn)，建立用戶(hù)轉(zhuǎn)換成本的護(hù)城河，并構(gòu)建數(shù)據(jù)飛輪。

以MiniMax為代表的頭部玩家選擇此時(shí)沖擊資本市場(chǎng)，恰逢全球投資機(jī)構(gòu)重新評(píng)估AI資產(chǎn)價(jià)值的特殊節(jié)點(diǎn)，借助行業(yè)熱度完成上市融資，不僅能獲得持續(xù)打磨產(chǎn)品的彈藥，更可確保在激烈競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利身位。

未來(lái)，從產(chǎn)業(yè)演進(jìn)規(guī)律來(lái)看，AI應(yīng)用市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)“雙軌并行”的格局�？萍季揞^持續(xù)投入千億級(jí)資金完善AI基礎(chǔ)設(shè)施，如同鋪設(shè)智能化高速公路，而創(chuàng)業(yè)公司則依托這些基礎(chǔ)能力，在垂直領(lǐng)域打造具有專(zhuān)業(yè)壁壘的應(yīng)用場(chǎng)景，猶如在公路上跑出各具特色的智能汽車(chē)。

想要成為“造車(chē)巨頭”，六小龍們必須在IPO窗口關(guān)閉前，向投資者證明其在選定賽道中已構(gòu)建起數(shù)據(jù)閉環(huán)能力，并完成商業(yè)閉環(huán)驗(yàn)證，才能真正拿到通往未來(lái)的車(chē)票。

來(lái)源：港股研究社

       原文標(biāo)題 : MiniMax或今年赴港上市：“大模型六小龍”的中場(chǎng)戰(zhàn)事