2013年，美國(guó)Cowboy Venture投資人Aileen，將市場(chǎng)上成立時(shí)間較短（不超過10年）、由投資人或者估值機(jī)構(gòu)估值超過10億美元的創(chuàng)業(yè)公司，統(tǒng)稱為“獨(dú)角獸”。由此，“獨(dú)角獸”一詞發(fā)軔于美國(guó)，并逐漸在全球傳播開來。  

出行領(lǐng)域獨(dú)角獸摩拜被美團(tuán)收購(gòu)后，對(duì)于企業(yè)來說，收購(gòu)究竟是“收割”還是“落袋為安”，是否正如摩拜CEO胡瑋煒說的：“資本對(duì)你的支持，未來你都要加倍歸還。”這些話題在資本市場(chǎng)的討論甚囂塵上。

誠(chéng)然，獨(dú)角獸企業(yè)的成長(zhǎng)離不開資本的運(yùn)作。在投資中，不僅要關(guān)注怎么進(jìn)入一個(gè)項(xiàng)目，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資基金來說，更重要的是如何退出，退出機(jī)制是創(chuàng)投基金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，收回投資并獲取收益的關(guān)鍵。

隨著A股的放開，IPO似乎成為醫(yī)療健康獨(dú)角獸們的終極目標(biāo)，由于其高投資回報(bào)率，IPO也成為投資者最理想的退出方式。但無論是在國(guó)內(nèi)還是在國(guó)外，IPO都對(duì)企業(yè)的持續(xù)盈利和資金能力有著不小的考驗(yàn)。

在動(dòng)脈網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的各交易所IPO的企業(yè)估值中，以紐交所、納斯達(dá)克等境外市場(chǎng)企業(yè)估值表現(xiàn)居中游水平，高估值的獨(dú)角獸，反而成為投資人們又愛又恨的標(biāo)的。相比2013、2014年IPO的盛況，VC/PE們?cè)谕顿Y中的回報(bào)率相應(yīng)回落。因此，相應(yīng)的，退出策略由全力押注IPO，也調(diào)整為并購(gòu)、股權(quán)回購(gòu)等多種方式并行。

根據(jù)CBinsights的獨(dú)角獸數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，從2010年到2018年的醫(yī)療獨(dú)角獸中，有19家家通過并購(gòu)的方式退出，這些企業(yè)各自的特點(diǎn)是什么？動(dòng)脈網(wǎng)對(duì)數(shù)據(jù)予以整理分析，探尋醫(yī)療獨(dú)角獸并購(gòu)?fù)顺霰澈蟮倪壿嫛?/p>

收購(gòu)?fù)顺霆?dú)角獸企業(yè)分析

根據(jù)獨(dú)角獸追蹤器數(shù)據(jù)顯示，在醫(yī)療健康領(lǐng)域，2009年以來通過各種方式IPO，收購(gòu)（Acquired）等方式退出的企業(yè)共32家，其中IPO退出的企業(yè)為11家，總估值為169.3億美元，收購(gòu)?fù)顺龅钠髽I(yè)為18家，退出時(shí)總估值達(dá)475.4億美元。

綜合以上數(shù)據(jù)來看，IPO及并購(gòu)成為資本和企業(yè)在退出時(shí)的主流選擇。

有資料顯示，選擇在納斯達(dá)克上市的企業(yè)，平均花費(fèi)超過100萬(wàn)美元，為上市而支付的全部費(fèi)用占所籌集資金的8％一25％，這些費(fèi)用主要包括宣傳費(fèi)用、律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)用、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)、包銷商費(fèi)用和直接人市費(fèi)用等。上市費(fèi)用的多少取決于公司規(guī)模，集資方法和集資的數(shù)量，因此，國(guó)外的獨(dú)角獸企業(yè)并不排斥較快變現(xiàn)的并購(gòu)?fù)顺龇绞�，且單筆數(shù)額超過IPO的募資金額。

近年來收購(gòu)?fù)顺龅莫?dú)角獸企業(yè)（數(shù)據(jù)來源：CBinsights）

企業(yè)分布行業(yè)統(tǒng)計(jì)（數(shù)據(jù)來源：CBinsights）

由于IPO的變現(xiàn)周期較長(zhǎng)，在這一期間需要企業(yè)投入更多的資金，因此，近二十年來，并購(gòu)一直是全球范圍內(nèi)生命科學(xué)與醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的主題，在上述獨(dú)角獸的并購(gòu)事件中，有15個(gè)項(xiàng)目屬于生物制藥領(lǐng)域，占比達(dá)75%，總估值高達(dá)422.9億元。

涉及醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)較少，數(shù)量分別為3家和1家，退出時(shí)估值分別為39億和17億。