談及創(chuàng)新藥板塊，近段時間百利天恒可以說是存在感最強(qiáng)的。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上周A股合計有217家上市公司周內(nèi)接受機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研。其中，調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)量最多的標(biāo)的為百利天恒，該公司周內(nèi)共計接受220家機(jī)構(gòu)調(diào)研。股價上有更直觀的表現(xiàn)，據(jù)悉，近一個月來，百利天恒股價最大漲幅達(dá)97.75%，目前市值約760億。

而近日，針對港股上市傳聞，百利天恒快速做出回應(yīng)“公司正與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就公司發(fā)行H股股票，并在香港聯(lián)交所主板上市的相關(guān)工作進(jìn)行商討”，也引起一番討論潮。

那么，這家公司究竟實力如何？為何如此受關(guān)注？

公開資料顯示，百利天恒已于2023年1月6日登陸科創(chuàng)板，擁有化藥制劑與中成藥制劑、創(chuàng)新生物藥兩大業(yè)務(wù)板塊。從產(chǎn)品管線來看，其著重于ADC、雙特異性抗體、四特異性抗體等藥物的開發(fā)，目前擁有28個創(chuàng)新生物藥重點(diǎn)在研管線。

從賽道來看，公司發(fā)展前景也較為廣闊。

就ADC業(yè)務(wù)而言，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2022年，全球ADC市場已增長至79億美元，預(yù)計2030年將進(jìn)一步增長至647億美元；2022-2030年的復(fù)合年增長率為30.0%。另據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2023年，我國ADC藥物市場規(guī)模約為67.3億元人民幣，預(yù)計2030年將達(dá)到292億元人民幣；2023-2030年年復(fù)增長率為23.3%。

這一背景下，百利天恒加碼研發(fā)，也有了“拳頭產(chǎn)品”，如旗下BL-B01D1擁有廣譜的腫瘤抑制能力，針對肺癌、乳腺癌、胃癌、結(jié)直腸癌等均具備良好療效，目前已成為我國首款成功出海的雙抗ADC新藥，刷新了國產(chǎn)創(chuàng)新藥license-out最高金額紀(jì)錄，也創(chuàng)下我國創(chuàng)新藥授權(quán)出海首付款新紀(jì)錄。而截至2024年3月7日，公司已收到由全球腫瘤醫(yī)藥領(lǐng)域跨國巨頭百時美施貴寶（BMS）支付的8億美元首付款。

這直接破除了公司的盈利困境。財報顯示，2024年第一季度，百利天恒實現(xiàn)營收54.62億元，同比暴增4325%；凈利潤50.05億元，同比暴增3100.16%，首次實現(xiàn)盈利。

不過，盈利能否持續(xù)仍是一個問題。眾所周知，創(chuàng)新藥研發(fā)具備歷時長、資金投入大、失敗率高等特點(diǎn)，對于相關(guān)企業(yè)而言，龐大的支出在所難免。而剝離偶發(fā)性因素可以發(fā)現(xiàn)，百利天恒的成本壓力仍是客觀存在的。

財報顯示，2021-2023年，百利天恒研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為34.97%、53.32%、132.81%，三年合計近15億元。虧損問題也由此出現(xiàn)。根據(jù)財報，同期公司虧損金額分別為1億元、2.82億元、7.8億元。

另外，根據(jù)協(xié)議，后續(xù)百利天恒將繼續(xù)與BMS共同分擔(dān)BL-B01D1全球開發(fā)費(fèi)用，以及在美國市場的利潤和虧損。

當(dāng)然，現(xiàn)階段百利天恒并不“缺錢”。財報顯示，2024年一季度，百利天恒賬上貨幣資金達(dá)58.26億元，資金尚充裕。但正如前文所言，創(chuàng)新藥開發(fā)的長周期、重資產(chǎn)屬性，均意味著在BMS帶來的“及時雨”過后，百利天恒還需找到更大的“甘泉”。

如今，籌劃赴港上市，無疑是百利天恒打開更大增長空間的關(guān)鍵一步。也正如其在公告中申明，推進(jìn)IPO進(jìn)程背后，是較為明確的發(fā)展目標(biāo)，即“進(jìn)一步助力公司國際化業(yè)務(wù)的發(fā)展，更好地利用境內(nèi)境外融資平臺，夯實公司快速發(fā)展的資金儲備，支持公司眾多創(chuàng)新產(chǎn)品在歐、美、日及其他國際市場的全球開發(fā)”。

基于此，百利天恒或能真正做到“以強(qiáng)者的姿態(tài)參與強(qiáng)者的競爭”。

       原文標(biāo)題 : 首次盈利的百利天恒，更愁“賺錢”了？