美敦力一刀先“砍”向糖尿病業(yè)務(wù)。

來(lái)源｜醫(yī)藥研究社

全球“器械一哥”也在“斷舍離”。

5月21日，美敦力宣布將其糖尿病業(yè)務(wù)分拆為一家全新的獨(dú)立公司，此次分拆預(yù)計(jì)將在18個(gè)月內(nèi)通過(guò)一系列資本市場(chǎng)交易完成，優(yōu)先考慮采用首次公開募股（IPO）及后續(xù)股權(quán)剝離的方式。

此前，美敦力也宣布了最新人事任命，如任命Dexcom前高管Laura Endres為糖尿病業(yè)務(wù)美洲區(qū)負(fù)責(zé)人、任命Kate Cronin擔(dān)任糖尿病業(yè)務(wù)首席營(yíng)銷官等。

值得一提的是，在宣布分拆糖尿病業(yè)務(wù)這一重磅消息的同時(shí)，美敦力發(fā)布了2025財(cái)年業(yè)績(jī)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2025財(cái)年，美敦力實(shí)現(xiàn)全年?duì)I收336億美元，有機(jī)增長(zhǎng)4.9%；第四季度收入33.4億美元，有機(jī)增長(zhǎng)7.8%；全年GAAP稀釋每股收益3.61美元，增長(zhǎng)31%；2026 財(cái)年第一季度股息增至每股 0.71 美元，實(shí)現(xiàn)連續(xù)48年股息增長(zhǎng)。

可以看出，美敦力的發(fā)展仍然穩(wěn)健。不過(guò)，在此基礎(chǔ)上，公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、“放飛”糖尿病業(yè)務(wù)是否又會(huì)動(dòng)搖根基，帶來(lái)較大的不確定性？

01

糖尿病業(yè)務(wù)“單飛”，利大于弊？

目前，美敦力主要擁有四大業(yè)務(wù)板塊，這些業(yè)務(wù)基本都在增長(zhǎng)，沒(méi)有明顯“拖后腿的”。

據(jù)財(cái)報(bào)，2025財(cái)年，美敦力心血管業(yè)務(wù)全年收入124.8億美元，有機(jī)增長(zhǎng)6.3%；神經(jīng)科學(xué)業(yè)務(wù)全年收入98.5億美元，有機(jī)增長(zhǎng)5.2%；醫(yī)療外科業(yè)務(wù)全年收入84.1億美元，有機(jī)增長(zhǎng)0.8%；糖尿病業(yè)務(wù)全年收入27.6億美元，有機(jī)增長(zhǎng)11.5%。

整體來(lái)看，憑借多元業(yè)務(wù)布局，美敦力已覆蓋心律失常、心衰、心臟介入、心臟瓣膜置換、糖尿病、胃腸疾病、泌尿系統(tǒng)疾病、脊椎疾病、神經(jīng)系統(tǒng)疾病及五官科等治療領(lǐng)域。

其中，前三大業(yè)務(wù)是美敦力主要的收入來(lái)源，而糖尿病業(yè)務(wù)雖然展現(xiàn)出更快的增速，但是業(yè)務(wù)規(guī)模偏小。從這個(gè)層面來(lái)看，剝離這一業(yè)務(wù)對(duì)于美敦力經(jīng)營(yíng)面的影響應(yīng)該比較有限。

而且值得一提的是，在美敦力看來(lái)，其糖尿病業(yè)務(wù)始終存在一定局限性。一方面，糖尿病業(yè)務(wù)走B2C路線，主要為糖尿病患者提供包括CGMS（動(dòng)態(tài)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)）、胰島素泵、胰島素注射筆等產(chǎn)品在內(nèi)的一套完整的胰島素管理方案。在客戶、市場(chǎng)定位、供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施等方面，該業(yè)務(wù)其實(shí)與集團(tuán)其他面向醫(yī)療機(jī)構(gòu)的B2B業(yè)務(wù)沒(méi)有太多交織點(diǎn)，整體業(yè)務(wù)協(xié)同性不強(qiáng)。

另一方面，糖尿病業(yè)務(wù)的毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率長(zhǎng)期低于公司整體水平。分拆后，美敦力將專注于心臟設(shè)備、神經(jīng)科學(xué)等高利潤(rùn)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)整體毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將分別提升50和100個(gè)基點(diǎn)。

這些也都成為了美敦力分拆糖尿病業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)。那么，糖尿病業(yè)務(wù)獨(dú)立之后真能“起飛”嗎？

從當(dāng)前的業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭來(lái)看，美敦力糖尿病業(yè)務(wù)實(shí)力并不弱，相關(guān)事業(yè)部的發(fā)展歷史可以追溯至1983年，技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品銷售等方面的經(jīng)驗(yàn)十分豐富。與此同時(shí)，該業(yè)務(wù)立足市場(chǎng)的需求十分廣闊。

根據(jù)國(guó)際糖尿病聯(lián)盟最新發(fā)布的《全球糖尿病地圖》，2024年，全球成人糖尿病患者數(shù)量已達(dá)5.89億。在65歲及以上老年人群中，每4人就有1人患病，總?cè)藬?shù)達(dá)1.58億。

總體而言，讓糖尿病業(yè)務(wù)“單飛”，美敦力經(jīng)過(guò)了一番深思熟慮，最核心的動(dòng)因還是“把握增長(zhǎng)”。

02

關(guān)稅壓力猶在，美敦力努力保利潤(rùn)

對(duì)于2025財(cái)年的表現(xiàn)，美敦力總體還是較為滿意的。

美敦力CEO杰夫·馬薩在財(cái)報(bào)中給出了較高評(píng)價(jià)：“在運(yùn)營(yíng)層面，我們實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的增長(zhǎng)加速轉(zhuǎn)化為盈利動(dòng)能，業(yè)績(jī)達(dá)成一年前承諾的預(yù)期目標(biāo)上限。公司業(yè)務(wù)根基穩(wěn)固，并且持續(xù)增強(qiáng)。”

不過(guò)，對(duì)于未來(lái)的發(fā)展，美敦力的信心稍顯不足，其預(yù)計(jì)特朗普政府的關(guān)稅以及其他國(guó)家的對(duì)等關(guān)稅將使其在新財(cái)年損失2-3.5億美元（約合人民幣14-25億元）。 

而美敦力不是個(gè)例。

在2025年一季報(bào)中，強(qiáng)生也對(duì)關(guān)稅所帶來(lái)的影響做出了預(yù)估，表示可能會(huì)給公司造成4億美元的利潤(rùn)損失，其中大部分與醫(yī)療技術(shù)部門（MedTech）相關(guān)。這4億美元包括未被美墨加協(xié)定（USMCA）豁免的墨西哥和加拿大的進(jìn)口關(guān)稅，以及部分影響產(chǎn)品的鋼鐵和鋁關(guān)稅。中美之間的關(guān)稅也包含在內(nèi)，并占據(jù)主要部分。

至于如何在關(guān)稅壓力下保持增長(zhǎng)，當(dāng)前美敦力最明顯的動(dòng)作就是減輕業(yè)務(wù)“包袱”，比如剝離糖尿病業(yè)務(wù)，同時(shí)控制成本支出。

2024年1月在摩根大通醫(yī)療健康大會(huì)，杰夫·馬薩表示，作為提高公司利潤(rùn)率的重組工作的一部分，美敦力計(jì)劃關(guān)閉超過(guò)五個(gè)生產(chǎn)基地，并將8個(gè)配送中心合并為兩個(gè)“超級(jí)配送中心”，同時(shí)停止與近200家供應(yīng)商的業(yè)務(wù)往來(lái)。

裁員也在進(jìn)行。比如，今年5月初，美敦力啟動(dòng)小范圍裁員，糖尿病業(yè)務(wù)成為調(diào)整重點(diǎn)。內(nèi)部消息透露，約100名員工被裁撤，涉及銷售、研發(fā)、技術(shù)支持等部門。另外，有信息表明，美敦力的其他部門可能也存在裁員情況。

顯而易見(jiàn)，“增強(qiáng)盈利能力”是現(xiàn)階段美敦力最緊要的任務(wù)。

       原文標(biāo)題 : 剝離收入規(guī)模近28億美元的糖尿病業(yè)務(wù)，對(duì)于美敦力只是“灑灑水”