近日，央企改革又出現一大成果：華錄集團擬與中國電科重組，近些年來，國資系統持續(xù)以重組整合為牽引，推動國有資本的優(yōu)化布局。

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華錄集團擬與中國電科重組

4月3日，易華錄發(fā)布公告表示公司收到實際控制人中國華錄集團有限公司(以下簡稱華錄集團)通知，華錄集團正在與中國電子科技集團有限公司(以下簡稱中國電科)籌劃重組事項，華錄集團擬整合進入中國電科。

公開資料顯示，作為央企中國華錄集團旗下控股的上市公司，易華錄主要基于數據湖提供數據要素資源化及資本化服務，當前主要業(yè)務包括三塊，數字經濟基礎設施、政企數字化、數據運營服務，2021年營收占比分別為50%、38%、12%。

從二級市場表現看，易華錄自年初迄今累計最大漲幅已經超過100%。今日受重組消息影響，易華錄股價大漲，截止收盤，易華錄股價漲16.63%。

在業(yè)績方面，根據易華錄日前披露的2022年業(yè)績預告，公司預計2022年實現凈利潤1052萬元-1578萬元，扭虧為盈，2021年全年虧損1.67億元。

易華錄股價的優(yōu)越表現，主要是搭上了信創(chuàng)、AI等行業(yè)東風。易華錄在3月7日互動平臺表示，易華錄的人工智能訓練資源庫已作為非公開發(fā)行的募投項目申報，基于政務數據授權所取得的大量數據資源運營權，可為AIGC領域模型訓練提供高質量數據資源。公司在智慧城市和政企數字化方面的諸多業(yè)務均可為ChatGPT提供應用場景，且已和潛在合作方展開業(yè)務探索。

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涉及多家A股公司

講完了易華錄，我們再來看看此次合并的兩大主角華錄集團和中國電科。

根據華錄集團官網，集團成立于2000年，是國務院國資委直接管理的專業(yè)從事數字音視頻、電子信息與文化創(chuàng)意產業(yè)開發(fā)、生產、營銷、服務及系統集成的大型企業(yè)集團，前身是1992年6月經國務院批準成立的中國華錄電子有限公司。

數據顯示，華錄集團旗下除了易華錄之外，百納千成的二股東華錄資本控股有限公司，也是華錄集團重要成員。

另一方面，中國電科旗下的上市公司則更加龐大。

據中國電科官網顯示，中國電科下屬共有17家上市公司。包括�？低�視、太極股份、電科數字、電科網安、鳳凰光學、聲光電科、普天科技、中瓷電子、東方通信、東信和平、寧通信B、國�？萍肌⑺膭�(chuàng)電子、天奧電子、國博電子等企業(yè)。

圖片來源：中國電科官網

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重組整合是國企改革的重要抓手

對于兩家央企的合并，有產業(yè)人士分析，華錄集團和中國電科在數字經濟基礎設施、網信與數字經濟應用產業(yè)等領域具有業(yè)務相關性和協同性，此次籌劃將華錄集團整合納入中國電科，有望將進一步加強中國電科的規(guī)模優(yōu)勢、創(chuàng)新優(yōu)勢和市場優(yōu)勢。

民生證券指出，國企改革政策催化頻出，并且更加強調了對于資本市場、專業(yè)化整合的高度重視。在建立關鍵核心技術攻關新型舉國體制的大趨勢下，通過優(yōu)化資源配置、高效配置科技力量和創(chuàng)新資源來實現高水平科技自立自強已經是大勢所趨。計算機行業(yè)“以人為本”與相對輕資產的特點決定了在國企改革紅利中將享有較高的向上彈性。中國電科的歷史背景和戰(zhàn)略定位決定了其計算機行業(yè)“國家隊”的重大使命，在專業(yè)化整合等政策驅動下有望迎來深化改革的重要紅利。

從更大的視角看，國企改革三年行動實施以來，先后完成了中化集團和中國化工集團重組、中國電科重組中國普天、鞍鋼重組本鋼、中國寶武重組中鋼集團等戰(zhàn)略性重組，并根據國家戰(zhàn)略需要新組建中國星網、中國電氣裝備、中國稀土集團、中國物流集團、中國礦產資源集團等中央企業(yè)。

國資委此前曾明確，加快推進國有資本布局優(yōu)化和結構調整，更好推動重組、整合、調整、優(yōu)化，打造一批行業(yè)產業(yè)龍頭企業(yè)、科技創(chuàng)新領軍企業(yè)、“專精特新”冠軍企業(yè)、基礎保障骨干企業(yè)，更好服務支撐國家重大戰(zhàn)略。

在這個過程中，重組整合越來越成為加快優(yōu)化國有經濟布局結構的重要抓手。

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央國企估值重塑邏輯有哪些

兩大央企合并的消息今日也是帶來了一波中字頭央企的行情，此外，央國企估值重塑也是資本市場一直以來關注的話題，那么到底有哪些邏輯支撐央國企估值的重塑呢？

中信證券認為，隨著土地財政收入的下滑，政府需要尋找其他可行的財政收入來源。通過提高國企的規(guī)模和經營效率，增加稅收收入和利潤上繳無疑是一個較好的選擇。國企考核機制從“兩利四率”轉向“一利五率”，兼顧價值創(chuàng)造與價值實現，有助于做大做強央國企。除此之外，股權價值提升助力債務化解，信貸融資成本的壓降以及中國國有企業(yè)的信用保障都是估值重塑的有利因素。

有三個邏輯支撐支撐央國企估值重塑：

第一是降低債務水平的需要。長期以來，我國的非金融企業(yè)部門杠桿率顯著高于發(fā)達經濟體，而這其中很大一部分來源于地方國有企業(yè)的高杠桿。通過經營效率提升提振股價，一方面能夠降低企業(yè)股權融資的成本，另一方面也降低了資產負債率，提升抵御風險的能力。

第二是信貸融資成本下降。首先，央行依靠結構性貨幣政策工具，通過商業(yè)銀行及金融機構向包括國企在內的經濟實體投放大量較低利率的貸款。其次，城投方面由點及面推動債務置換和適度債務展期等方式或成為市場主流，融資成本也將在債務置換的過程中有所降低。

第三是國企的信用和經營穩(wěn)定性。近期歐美銀行業(yè)流動性風險持續(xù)發(fā)酵，反觀我國出現類似風險的可能性則相對較小。中國國企的信用和經營穩(wěn)定性有助于提升投資者的信心，有利于估值重塑。

       原文標題 : 央國企估值重塑的三大邏輯