文|小魔丸

來(lái)源|博望財(cái)經(jīng)

伴隨著ChatGPT為代表的預(yù)訓(xùn)練大模型加速商業(yè)化落地，引發(fā)了算力產(chǎn)業(yè)的風(fēng)口熱潮。

去年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大模型上演“百模大戰(zhàn)”，從百度、阿里、科大訊飛等互聯(lián)網(wǎng)巨頭到華為、小米、OPPO、vivo等手機(jī)廠商都加速入局大模型。

近期，OpenAI基于視覺(jué)美學(xué)推出首個(gè)文生視頻模型Sora，迅速成為全球科技圈熱點(diǎn)。隨后谷歌強(qiáng)勢(shì)硬剛，發(fā)布新一代多模態(tài)大模型Gemini1.5Pro，將性能提到百萬(wàn)級(jí)別，完全秒殺了OpenAI的GPT-4 Turbo。

混戰(zhàn)之下，作為國(guó)內(nèi)當(dāng)仁不讓的服務(wù)器龍頭浪潮信息也順勢(shì)搭上東風(fēng)，刷滿存在感，成為AI領(lǐng)域投資人關(guān)注的熱門(mén)標(biāo)的之一。只是，有著服務(wù)器界華為之稱的浪潮信息成色到底幾何？傳統(tǒng)服務(wù)器市場(chǎng)萎縮，新型AI服務(wù)器時(shí)代浪潮信息能否吃到這波紅利呢？

01

以價(jià)換量，毛利率何時(shí)回升？

從規(guī)模上看，浪潮信息確實(shí)是國(guó)內(nèi)當(dāng)之無(wú)愧的服務(wù)器一哥。

伴隨著服務(wù)器需求的增長(zhǎng)，自2017年建成智能服務(wù)器工廠起，浪潮信息已經(jīng)連續(xù)7年穩(wěn)居中國(guó)AI服務(wù)器市場(chǎng)第一，在中國(guó)每3臺(tái)服務(wù)器，就有1臺(tái)來(lái)自于浪潮信息。

然而，雖然規(guī)模和市占率做到中國(guó)第一、全球第二，但是浪潮的“質(zhì)量”卻越來(lái)越差。

翻看財(cái)報(bào)會(huì)發(fā)現(xiàn)，在最近的20年時(shí)間里，浪潮信息的凈利率除了2022年超過(guò)5%，其余所有時(shí)間都低于5%。而對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)從2014年三季度到2022年三季度呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，從1.92億元增加到15.24億元，而從2022年三季度開(kāi)始呈現(xiàn)連續(xù)下降狀態(tài)，從15.24億元降低到7.80億元。

除了凈利率，浪潮信息的毛利率也一路下滑，去年三季度降到歷史最低水平。分季度看，2023年一、二、三季度毛利率分別為13.01％、10.42％、7.82％，持續(xù)下降。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，在同行業(yè)中科曙光與紫光股份毛利率都在20%以上，而浪潮信息處于最低水平。

毛利率與凈利率過(guò)低，也導(dǎo)致浪潮長(zhǎng)期研發(fā)投入受到影響。2020-2022年三年里，浪潮信息研發(fā)費(fèi)用分別為26.35億元、29.21億元，32.30億元，而同時(shí)期的紫光股份研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)到38.65億元、48.09億元、52.99億元。

作為一個(gè)“高新技術(shù)”企業(yè)，浪潮信息雖然規(guī)模第一，但內(nèi)在質(zhì)量和性能實(shí)在堪憂，實(shí)際技術(shù)能力并沒(méi)有形成壁壘，只能靠低價(jià)低質(zhì)搶占市場(chǎng)，利潤(rùn)率甚至比某些傳統(tǒng)制造業(yè)都低了很多。

那么，在未來(lái)萬(wàn)億數(shù)量級(jí)的AI產(chǎn)業(yè)化浪潮中，浪潮信息是不是只能扮演一個(gè)搬運(yùn)工式的集成者呢？

02

通用服務(wù)器業(yè)務(wù)縮水，拿什么戰(zhàn)斗？

事實(shí)上，作為算力基礎(chǔ)設(shè)施的構(gòu)建者，浪潮信息本身并不運(yùn)營(yíng)算力資產(chǎn)。

從a16z關(guān)于生成式AI的研究報(bào)告來(lái)看，整個(gè)AIGC行業(yè)最終只有10%-20%利潤(rùn)流向基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商，而根據(jù)算力產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分析，服務(wù)器是整個(gè)鏈條中價(jià)值最低的，產(chǎn)業(yè)鏈地位導(dǎo)致溢價(jià)能力弱，利潤(rùn)率不斷被壓制，這也是浪潮信息本身毛利率低下、大而不強(qiáng)的本質(zhì)原因，而能否向上游滲透，也是其未來(lái)盈利能力增長(zhǎng)突破的關(guān)鍵。

作為品牌服務(wù)器廠商，浪潮信息的下游是騰訊、阿里巴巴、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，長(zhǎng)久以來(lái)，浪潮不僅沒(méi)有任何溢價(jià)能力，而且話語(yǔ)權(quán)變得越來(lái)越弱。

浪潮信息的服務(wù)器總體可以分為三種，業(yè)內(nèi)傳統(tǒng)采用的通用服務(wù)器、邊緣計(jì)算服務(wù)器和大熱的AI服務(wù)器。

今年以前，行業(yè)主要采購(gòu)的是通用服務(wù)器，但是隨著大模型帶動(dòng)算力需求的發(fā)展，除非CPU技術(shù)再次得到重大升級(jí)，否則眼下的各類(lèi)通用服務(wù)器已經(jīng)很難用于大模型的訓(xùn)練和推理任務(wù)。所以，眾多互聯(lián)網(wǎng)廠商將投資重點(diǎn)均放在了AI服務(wù)器上，通用服務(wù)器的需求大幅度縮水。

TrendForce集邦咨詢報(bào)告顯示，百度（09888.HK）、阿里巴巴（89988.HK）與騰訊（00700.HK）等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)廠商，服務(wù)器采購(gòu)臺(tái)數(shù)均較以往已經(jīng)減半。

相較傳統(tǒng)服務(wù)器，大模型的爆發(fā)推動(dòng)AI訓(xùn)練算力平均每3個(gè)多月就翻倍，需求增速遠(yuǎn)超摩爾定律，浪潮信息目前尚未解決GPU供應(yīng)問(wèn)題，又面臨AI服務(wù)器因算力需求迅速提升，

如果公司未來(lái)不能持續(xù)保持服務(wù)器產(chǎn)品和技術(shù)的先進(jìn)性，公司在行業(yè)的市占率必然面臨下降。

此外，浪潮信息的收入來(lái)源也很單一，2020-2023年上半年，服務(wù)器及部件的收入占比依次為98.12％、95.97%、99.17％、98.80％，抗風(fēng)險(xiǎn)能力并不高。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)急速縮水，技術(shù)更新?lián)Q代風(fēng)險(xiǎn)加劇，又沒(méi)有第二曲線支撐盈利，中期看浪潮的不確定性正在越來(lái)越高。

03

如何擺脫海外供應(yīng)限制？

浪潮信息的上游是英特爾、英偉達(dá)等技術(shù)含量更高的芯片廠商。

根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint公布的報(bào)告顯示：2022年全年服務(wù)器CPU市場(chǎng)份額第一英特爾占比70%，第二AMD占比20%，也就是兩家合計(jì)市場(chǎng)份額超過(guò)90%。

換言之，無(wú)論浪潮、惠普、還是戴爾、聯(lián)想都無(wú)法擺脫英特爾和AMD的芯片獨(dú)活。而到目前為止，浪潮信息幾乎所有的核心關(guān)鍵硬件，尤其是計(jì)算及存儲(chǔ)芯片目前都還依賴于外采，因此受到芯片供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)的影響也最大，一旦斷供，對(duì)于浪潮絕對(duì)是釜底抽薪。

而斷供風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)早有預(yù)警。

去年3月，浪潮信息被美國(guó)列入“實(shí)體清單，隨后浪潮一字跌停。10月底，浪潮信息公布三季度財(cái)報(bào)，公司主營(yíng)收入480.96億元，同比下降8.85%；歸母凈利潤(rùn)7.87億元，同比下降49.12%；扣非凈利潤(rùn)4.3億元，同比下降69.3%。

營(yíng)收凈利雙雙下滑，對(duì)此浪潮信息也解釋稱為全球CPU及相關(guān)專(zhuān)用芯片供應(yīng)緊張等因素所致。

很明顯，根基不穩(wěn)的浪潮，在國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇、地緣政治越發(fā)復(fù)雜的背景下，核心零部件隨時(shí)面臨斷供，卡脖子的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，稍有不慎股價(jià)就猶如驚弓之鳥(niǎo)。

雖然浪潮信息被稱為服務(wù)器界的華為，但是綜合實(shí)力而言，還有很長(zhǎng)一段路要走，浪潮該如何在美國(guó)對(duì)華管制升級(jí)的當(dāng)下，擺脫海外供應(yīng)限制呢？又該如何向華為一樣低谷反彈、向死而生呢？

END

無(wú)論上下游都沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，如今已處于成熟期的浪潮信息，在成長(zhǎng)性壓力之下，如何扭轉(zhuǎn)目前尷尬的局面，似乎依然沒(méi)有更好的答案。

但是，比起蹭概念頻繁炒作自己與先進(jìn)技術(shù)的粘合度，加強(qiáng)研發(fā)利用技術(shù)實(shí)現(xiàn)單點(diǎn)突破，應(yīng)該更能符合眾多投資人的期待一些。

       原文標(biāo)題 : “困在”服務(wù)器里的浪潮信息，還能搭上AI風(fēng)口嗎？