八月份的股市跟天氣一樣讓人上火，除了A股大跌，港股美股里的中國(guó)概念股也都紛紛大跌，包括最有名的BAT和小米之類的獨(dú)角獸公司。之前飽受追捧的生物醫(yī)藥類公司的股價(jià)同樣大跌，然而這并沒(méi)有阻擋更多的同類公司去IPO，比如最新的一家叫1藥網(wǎng)。

1藥網(wǎng)是以醫(yī)藥電商為核心業(yè)務(wù)的公司，它的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不算靚麗，2017年收入9．6億但虧損2．5億，2018年上半年收入7．3億并虧損1．3億。看上去業(yè)務(wù)增長(zhǎng)很快，實(shí)際上2018年增長(zhǎng)主要來(lái)自金額大但毛利極其微薄的B2B批發(fā)業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)的B2C零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)微弱。

據(jù)1藥網(wǎng)之前披露自2010年創(chuàng)建以來(lái)融資超過(guò)18億元，公司現(xiàn)有現(xiàn)金和短期投資約6．9億，粗算一下至少虧掉11億。因?yàn)獒t(yī)藥電商業(yè)務(wù)仍在跑馬圈地的階段，2－3年內(nèi)公司也較難實(shí)現(xiàn)盈利。在海外投資者對(duì)中概股估值不高大大勢(shì)下，1藥網(wǎng)上市后的股價(jià)可能承受較大壓力，股東難以獲利退出。

以類似業(yè)務(wù)但規(guī)模更大的平安好醫(yī)生為例，上市首日即破發(fā)，IPO4個(gè)月來(lái)已經(jīng)跌了30％。

既然上市也無(wú)法套現(xiàn)，那1藥網(wǎng)為何要在行情不佳的時(shí)候流血上市？而且據(jù)傳還有不少醫(yī)藥電商準(zhǔn)備上市或者分拆上市。

直接的原因可能是為了過(guò)冬，1藥網(wǎng)現(xiàn)有資產(chǎn)按每年2億多的虧損速度只能支撐2年有余。公司雖然名列醫(yī)藥電商第一集團(tuán)，但還沒(méi)有找到明確盈利方向，也沒(méi)有跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)距離�？紤]到整體經(jīng)濟(jì)減速，創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)預(yù)計(jì)到接下來(lái)融資會(huì)更加困難，因此通過(guò)上市儲(chǔ)備足夠資金以備不時(shí)之需就很有必要了。還是以平安好醫(yī)生為例，雖然股價(jià)不振，但公司的現(xiàn)金等價(jià)物有55億之多，按目前虧損速度還可以支撐6年。

謙哥非常認(rèn)可這種“深挖洞，廣積糧”的謹(jǐn)慎做法，中國(guó)首家網(wǎng)上藥店在1998年就問(wèn)世了，但醫(yī)藥電商總體仍然處在萌芽期，這可能跟很多人的直覺(jué)相悖。雖然中國(guó)具有世界第一的電商滲透率，醫(yī)藥商品也很適合走電商通路，但以下因素限制了醫(yī)藥電商的發(fā)展：

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展滯后，使醫(yī)藥電商缺乏應(yīng)用場(chǎng)景而只能通過(guò)購(gòu)買昂貴流量的方式獲客；

公立醫(yī)院和醫(yī)保基金為主體的醫(yī)療服務(wù)和支付體制，造成網(wǎng)上買藥的便利性和實(shí)惠性都不足吸引用戶；

醫(yī)藥電商遲遲未能解禁，從4－5年前就傳說(shuō)的開(kāi)放到去年的收緊，醫(yī)藥電商的政策始終不確定；

購(gòu)藥的低頻性和低傳播性，使醫(yī)藥電商的復(fù)購(gòu)率低且難以形成購(gòu)買習(xí)慣。

盡管如此，互聯(lián)網(wǎng)仍然頑強(qiáng)低滲透到醫(yī)藥流通各個(gè)環(huán)節(jié)，B2B、O2O和B2C等主流模式都跑出來(lái)一批具有實(shí)力的企業(yè)。經(jīng)過(guò)前兩年的蟄伏，在政府大力推進(jìn)遠(yuǎn)程醫(yī)療和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院下，醫(yī)藥分開(kāi)和醫(yī)院處方外流又成為醫(yī)藥電商增長(zhǎng)引擎。然而受中國(guó)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，最近又有一些政策新動(dòng)向?qū)︶t(yī)藥電商利空，因此需要大家謹(jǐn)慎對(duì)待而不是大干快上。

例如近期出臺(tái)的國(guó)家藥品集采政策，拿出了11個(gè)城市主要品種70％的醫(yī)院銷量做試點(diǎn)，因?yàn)閺?qiáng)制醫(yī)院完成用藥量，這必然會(huì)減少處方外流的機(jī)會(huì)；腫瘤藥等新特藥接連快速降價(jià)后進(jìn)醫(yī)保，既影響銷售毛利又抑制了處方外流；另外這幾天疫苗事件導(dǎo)致的國(guó)家藥監(jiān)總局換血，這也會(huì)強(qiáng)化用藥安全和監(jiān)管，本來(lái)就對(duì)處方藥電商的購(gòu)藥和快遞有顧慮的觀點(diǎn)又會(huì)抬頭。

醫(yī)藥是特殊且受管制的商品，醫(yī)藥電商發(fā)展的速度并不取決于資本或者技術(shù)，而是取決于處方外流，醫(yī)保對(duì)接和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展等政策因素。從目前趨勢(shì)來(lái)看，這一過(guò)程無(wú)疑是比較漫長(zhǎng)的，并不存在通過(guò)燒錢快速做大的機(jī)會(huì)。醫(yī)藥電商目前的主流模式仍然是線上流量驅(qū)動(dòng)，電商只是一個(gè)商品陳列，交易和物流平臺(tái)，醫(yī)藥電商主要靠賣保健品和計(jì)生用品賺錢，藥味相當(dāng)?shù)�薄。此類流量�?qū)動(dòng)的醫(yī)藥電商已經(jīng)是一片紅海，其機(jī)會(huì)主要屬于在SKU數(shù)量，流量來(lái)源，交易成本等占優(yōu)勢(shì)的天貓，京東甚至拼多多，而不是醫(yī)藥出身的創(chuàng)業(yè)公司包括連鎖藥店和醫(yī)藥商業(yè)辦的電商。

專業(yè)背景的醫(yī)藥電商機(jī)會(huì)來(lái)自與線上加線下的深度服務(wù)，尤其是長(zhǎng)期用藥患者的復(fù)購(gòu)。線上的功能主要是創(chuàng)造購(gòu)藥場(chǎng)景，例如線上問(wèn)診，家庭醫(yī)生服務(wù)和慢病隨訪；線下主要是對(duì)接醫(yī)院處方外流和醫(yī)保支付，也包括提供線下醫(yī)療服務(wù)和銷售人員地面拜訪醫(yī)生。以平安好醫(yī)生業(yè)務(wù)為例，雖然其線上醫(yī)療服務(wù)只占總收入10％強(qiáng)，卻是其占大頭的健康商城業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。因?yàn)榫�上醫(yī)療扮演的是獲客和留客的角色，健康商城只是變現(xiàn)的角色而已。

有人以為機(jī)會(huì)在醫(yī)藥電商某些細(xì)分市場(chǎng)，例如B2B電商去搶奪單體藥店，小診所和民營(yíng)小醫(yī)院的批發(fā)業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)的利潤(rùn)薄如紙，物流和金融成本倒是不低，只能算大醫(yī)藥商業(yè)看不上的“利基市場(chǎng)”。隨著仿制品一致性評(píng)價(jià)的全國(guó)推開(kāi)，藥品生產(chǎn)企業(yè)趨向減少和集中，留給B2B電商的機(jī)會(huì)并不多。相反以快速送藥上門為賣點(diǎn)的O2O電商，倒是有更多的需求，而且用戶對(duì)價(jià)格相對(duì)不敏感。不過(guò)這塊市場(chǎng)最后歸屬也是美團(tuán)和餓了嗎等企業(yè)。

跟所有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和醫(yī)藥電商一樣，平安好醫(yī)生線上醫(yī)療服務(wù)總體還是太輕薄，并沒(méi)有切入診療行為太深。有錢的公司如平安好醫(yī)生需要花大錢養(yǎng)一千多位專職醫(yī)生提供服務(wù)，其它公司則靠數(shù)千到數(shù)萬(wàn)名兼職醫(yī)生用碎片化時(shí)間提供服務(wù)，不是運(yùn)營(yíng)成本過(guò)高就是醫(yī)療價(jià)值不大。只有等線下診療費(fèi)用升高倒逼患者網(wǎng)上問(wèn)診或者醫(yī)療AI進(jìn)化到可獨(dú)立執(zhí)業(yè)程度。

上面這兩條短期都無(wú)法實(shí)現(xiàn)，所以專業(yè)背景的醫(yī)藥電商還要做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，融夠多的錢就是準(zhǔn)備的關(guān)鍵之一。