輕舟已過萬重山？

作者：蒙多

編輯：楚逸

風品：齊峰

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

周期總有輪回，而時代只會滾滾向前。

2020年突如其來的新冠疫情，讓體外診斷這個原本“小眾”的產(chǎn)業(yè)原地起飛。然隨著風口退去，行業(yè)榮光不再，如何避免“硬著陸”成為企業(yè)必修課。

2月28日，東方生物發(fā)布2023年度業(yè)績快報，營收約8.24億元，同比減少90.6%；歸屬于上市公司股東的凈利虧損約3.72億元；基本每股收益虧損1.85元。預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利9121.1萬元，同比下降88.64%。

2月29日，華大基因公布預(yù)告，2023年收入和凈利分別為43.53億元、0.91億元，同比下滑38.29%、88.64%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季38家體外診斷上市公司中，營收和扣非凈利同比均降的有28家。其中，東方生物、華大基因、九安醫(yī)療、達安基因等凈利下降-102.37%、-90.58%、-94.41%、-92.82%。

后疫情時代，如何找到各自的發(fā)展新路，是一眾體外檢測企業(yè)的嚴肅考題。

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績股大起大落

等風來、靠研發(fā)還是營銷？

在新冠檢測前，華大基因主業(yè)是基因檢測。

2017年，頂著“基因測序第一股”光環(huán)，華大基因以13.64元發(fā)行價登入創(chuàng)業(yè)板。上市后一度遭到投資者追捧，首日股價上漲43.99%。隨后連拉18個漲停，短暫修整再次沖高至259.59元巔峰，總市值破千億大關(guān)。

細梳追捧邏輯，與稀缺性、需求度不無關(guān)系，當時NIPT（無創(chuàng)產(chǎn)前基因測序）還是一個新鮮事。2016年前后，正值新生人口高峰期，中國NIPT檢測市場爆發(fā)。當年3月召開的ICG-RH大會上，華大基因表示公司無創(chuàng)產(chǎn)前篩查基因檢測樣本破100萬例。

據(jù)招股書，2014年-2016年度，華大基因營收為11.32億元、13.19億元、17.11億元，營業(yè)利潤0.54億元、3.04億元、3.82億元。整體成長性可圈可點。

不過，市場也有疑慮聲音。據(jù)長江商報，早在2016年上市前夕，方舟子在參觀華大基因后就表示，基因測定工作基本都是通過儀器進行，關(guān)鍵是要有錢買機器，不宜夸大測序的學術(shù)成就。

事實也證明，NIPT的賽道門檻并不太高。隨著貝瑞基因、達安基因等跑馬圈地，行業(yè)競爭變得日趨激烈。

另一廂，市場需求端也在悄然變化。2019年天津打響NIPT服務(wù)控費的第一槍，隨后山東、湖北、重慶等省市紛紛出臺政策，降低NIPT服務(wù)價格，賽道進而從“藍海”走向“紅海”。

前擠后壓中，華大基因自然甘苦自知。2018年NIPT服務(wù)毛利率在70%以上。截至2023上半年公司生育健康業(yè)務(wù)毛利率滑至43%。

股價也從神壇跌落，創(chuàng)出259.59元新高后，開始漫長價值回歸之旅，中間因疫情業(yè)績大增股價一度反彈，之后再次回調(diào)。截至2024年3月8日股價報收42.38元，市值不足180億元，距離巔峰期的千億市值縮水超80%。

劇烈波動背后，是業(yè)績的大起大落。2020年企業(yè)營收83.9億、凈利20.9億元，均創(chuàng)下歷史新高，同比增長199%、256%。而2021年營收67.6億元、凈利14.6億元均出現(xiàn)下滑，2022年營收增長了4.1%，凈利卻下滑45%。疊加2023年的營收下滑38%、凈利降超88%，已連續(xù)三年凈利下滑，盈利水平的惡化程度令人擔憂。

風口來去皆快，“潑天富貴”消失后，市場重新聚焦企業(yè)的基本面與成長性。深入業(yè)務(wù)布局，腫瘤診斷是公司重點轉(zhuǎn)型的領(lǐng)域。2022年實現(xiàn)營收4.04億元，同比增長6.26％，占營收比5.73％。2023上半年，腫瘤防控業(yè)務(wù)收入2.18億，同比增長38%。持續(xù)增長難能可貴，可整體體量仍然較小，何時扛起新曲線大旗仍有待觀察。

2024年3月3日，關(guān)于腫瘤篩查納入醫(yī)保報銷的建議，國家醫(yī)保局回復(fù)稱：將癌癥篩查納入醫(yī)保的條件還不成熟，暫時無法將腫瘤篩查這一類非治療性的項目納入醫(yī)保支付范圍。

這意味著，腫瘤防控業(yè)仍需要等風來。期間練好研發(fā)內(nèi)功是重中之重，唯有深挖“護城河”，才能在爆發(fā)期降臨時占得先機。

2018年時，華大基因銷售費與研發(fā)費間差距為2.53億元，至2022年末差距已擴大到10.71億元。

2023年前三季，華大基因研發(fā)費3.88億元、同比下降1.2%。同期，百濟神州、恒瑞醫(yī)藥達到91.77億元、37.25億元。2022年華大基因研發(fā)費用率為7％，恒瑞醫(yī)藥、百濟神州則達29.83%、70%。

基因檢測，是一門科研含量較高的行業(yè)。如何提升含研量，是華大基因提振業(yè)績股價、重溫“第一股”榮耀的重要抓手。

2

爭議中的汪建

“董事長的愿景”如何實現(xiàn)？

作為當家人，從“科技狂人”、“基因教父”到“吹牛大王”，帶有科學家底色的汪建輿論標簽不乏矛盾沖突感，是一個極具個人色彩的爭議人物。

說“基因教父”“科技狂人”，華大基因在基因領(lǐng)域的眾多成績有目共睹、背后均離不開汪建的帶領(lǐng)與決策。公開資料顯示，汪建曾帶領(lǐng)華大團隊完成繪制第一個亞洲人基因組圖譜，以及國際千人基因組計劃、人體腸道菌群元基因組參考基因集構(gòu)建等研究工作。

說汪建“吹牛大王”，其曾給華大基因設(shè)定了四部曲的戰(zhàn)略目標：科研服務(wù)、科技服務(wù)、醫(yī)學服務(wù)、人人服務(wù)，即科技服務(wù)一百億，醫(yī)學服務(wù)一千億，人人服務(wù)一萬億。

更炸裂的還是2018年，汪建稱華大基因所有員工都必須活到100歲，員工孩子出生不許有缺陷，否則就是華大基因的“恥辱”。

這番“語不驚人死不休”的表態(tài)，最終以華大基因回復(fù)僅是“董事長的愿景”草草收場。

除了個人言論的爭議外，華大基因內(nèi)控上也有翻車。2018年10月科技部發(fā)布一則行政處罰，2015年9月，中國人類遺傳資源管理辦公室調(diào)查發(fā)現(xiàn)，華大基因在未經(jīng)許可的條件下，將部分人類遺傳資源信息從網(wǎng)上傳遞出境。

進而引來深交所問詢函，要求企業(yè)說明是否存在泄露14萬孕婦基因數(shù)據(jù)。對此，華大基因給予明確否認。

相關(guān)醫(yī)藥專家認為，遺傳資源信息私自外流出境是非常嚴重的行為，輕則幫助外企開發(fā)藥物獨占市場，導致國內(nèi)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟損失；重則可能危害民族及國家安全。對公司品牌與公信力是個不小損失。

無論贊美還是批評，客觀與真誠是必要條件。

伴隨業(yè)績重回低谷期，汪建驚世駭俗的言論也少了很多，這應(yīng)是一個好的開始。除了科學家底色，汪建也是一位企業(yè)家，如何帶領(lǐng)華大基因更長遠、更穩(wěn)健走下去，既是使命也是責任。

3

從“躺贏”到“雙殺”

同樣來到發(fā)展十字路口的，還有東方生物。2020年2月上市時，恰逢疫情暴發(fā)，新冠檢測相關(guān)需求放量的“大禮包”，讓公司著實迎來一波躺贏紅利。

上市首日，東方生物股價便遭到資本市場爆炒，當日收盤價145.98元，較21.25的發(fā)行價漲幅高達587%。

2020年—2022年，東方生物主營業(yè)務(wù)收入為32.55億元、101.52億元、87.41億元，凈利潤為16.77億元、49.20億元、20.68億元。其中，新冠檢測業(yè)務(wù)收入為29.59億元、96.3億元、81.44億元，占比90.93%、94.85%、93.18%。

2022年1月14日，公司股價創(chuàng)出239.67元歷史新高，較發(fā)行價漲超十倍。只是，還是那句話風口之上有多輝煌，風口散去就有多狼狽。

進入2023年，東方生物連續(xù)三季度營利雙降。前三季營收為6.52億元，同比下滑91.7%；凈利-0.72億元，同比下滑102.37%。毛利率從2020年巔峰時期的79.48%滑至37.14%。

股價方面，2024年2月5日盤中創(chuàng)下25元上市新低，距離歷史高位縮水近90%。截止3月8日收盤價29.88元，市值60.24億元。

業(yè)績起伏背后，銷售與研發(fā)費用也出現(xiàn)較大波動。2020年—2022年銷售費為3.17億元、10.39億元、4.85億元。同期研發(fā)費為0.94億元、4.29億元、5.12億元。

2023年前三季，銷售費僅1.17億元同比下降-75.34%，研發(fā)費為1.88億元同比下降-52.99%。呈現(xiàn)雙降態(tài)勢。而管理費用卻保持快速攀升：2020—2022年分別為3942萬元、9451萬元、2.71億元。2023年前三季達到2.5億元、同比再增27.29%。

結(jié)合上述凈利大降，精細化水平有無提升空間呢？對此，公司表示主要由于職工薪酬、無形資產(chǎn)攤銷及折舊攤銷、辦公費、特許使用權(quán)費較上年同期大幅度增加所致。

值得一提的是，在投資者互動平臺上東方生物曾表示，近年來公司應(yīng)急生產(chǎn)新冠檢測相關(guān)試劑中，包括大量勞務(wù)外包人員支付報酬，2023年二季度開始已完成去新冠檢測試劑相關(guān)人員。后續(xù)將進一步提升管理運營水平，降本增效。

言之鑿鑿，可從上述三季報實際數(shù)據(jù)看，降本增效的效果似乎并不明顯。從躺贏到股績雙殺，該如何消解“硬著陸”煩惱，走出低谷期？

4

內(nèi)圣而外王 扎實內(nèi)控內(nèi)力底盤

梳理財報可知，2021年之后，東方生物開始加大研發(fā)布局與投入，2021年與2022年合計研發(fā)費投入9.41億元。轉(zhuǎn)化方面，截至2023年公司已發(fā)布20款全新體外診斷試劑，涉及心血管疾病、糖尿病檢測、妊娠、炎癥標志物、腫瘤、骨代謝、甲狀腺等多領(lǐng)域。

成績整體可圈點，但從經(jīng)營業(yè)績看商業(yè)化進展仍然任重道遠。行業(yè)分析師郭興表示，醫(yī)藥研發(fā)是一把雙刃劍，好處是若方向正確，產(chǎn)品未來潛力巨大，劣勢是重投入、周期長、回收不確定性強，極其考驗企業(yè)的專業(yè)專注度、精細化水平、市場洞察、上下一體。

爬坡較勁期，核心技術(shù)人員出變故不是加分項。2023年6月東方生物公告稱，郭興中因個人原因離職。

公開信息顯示，郭興中曾在迪安診斷、藥明康德等公司研發(fā)部門擔任要職。具備豐富的研發(fā)經(jīng)驗，離職前在東方生物子公司杭州丹威任職，負責分子診斷試劑的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。離職后，東方生物將聘請郭興中擔任公司技術(shù)咨詢顧問。

據(jù)杭州丹威生物官方網(wǎng)站顯示，公司產(chǎn)品主要包括新冠試劑、傳染病試劑、基因多態(tài)性、腫瘤基因等多項業(yè)務(wù)，目前正積極部署第二代測序平臺，爭取開發(fā)和創(chuàng)新第二代測序技術(shù)。

東方生物表示，公司整體研發(fā)實力不會因郭興中離職而產(chǎn)生重大不利影響，不會降低技術(shù)優(yōu)勢和核心競爭力，不存對公司業(yè)務(wù)發(fā)展、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新等產(chǎn)生重大不利影響情況。

話說如此，關(guān)鍵人物離職畢竟不算好消息。當年7月，東方生物又公告稱收到浙江證監(jiān)局警示函措施的決定。因2022年快報相關(guān)信披不準確、更正不及時。公司董事長方劍秋、總經(jīng)理方效良、財務(wù)總監(jiān)俞錦洪和董事會秘書章葉平被分別采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

拉長維度，2020年疫情期間，因蹭熱點，信披打架等被監(jiān)管層關(guān)注，東方生物及董秘王曉波遭通報批評。

俗話說，內(nèi)圣而外王。業(yè)績股價破壁的關(guān)鍵時刻，如何做好內(nèi)控、上下一體、潛心修煉內(nèi)力，是笑看周期起伏、消解業(yè)績變臉現(xiàn)形質(zhì)疑的不無法門。

5

警鐘與賽點

下一增點路在何方？

企業(yè)發(fā)展，是沒有盡頭的價值馬拉松，一時成敗難論英雄。困境之中，除了反思審視短板，也需要一雙發(fā)現(xiàn)長板的眼睛。

從市場突圍角度看，2023年，華大基因便隱血檢測試劑盒（膠體金法）取得湖北藥監(jiān)局頒發(fā)的醫(yī)療器械注冊證，糞便DNA甲基化聯(lián)合檢測試劑盒、HPV分型檢測產(chǎn)品取得國家藥監(jiān)局頒發(fā)的醫(yī)療器械注冊證。

2024年初，華大基因的CNV-seq羊水檢測試劑盒獲醫(yī)療器械注冊證，意味著企業(yè)率先成為國內(nèi)獲得產(chǎn)前診斷領(lǐng)域多種CNV靶標檢測試劑盒醫(yī)療器械注冊證的企業(yè)。

捷報頻傳，說明華大基因不缺成長動能、創(chuàng)新活力，未來能否在生育健康、婦幼保健領(lǐng)域形成合力，建起新護城河、打開新增曲線，是一個可期待看點。

同樣，東方生物也正在努力開啟一段新周期。2023年底，企業(yè)披露一則收購資產(chǎn)公告：全資子公司海南啟康擬以自有資金6919.32萬元收購杭州萊和51.25%的股份；收購?fù)瓿珊�，杭州萊和將成海南啟康控股子公司。

公告顯示，杭州萊和主要聚焦于毒品檢測和傳染病檢測等系列產(chǎn)品，主要采用膠體金免疫診斷技術(shù)，與公司主營業(yè)務(wù)具有較強的業(yè)務(wù)協(xié)同性，有利于豐富產(chǎn)品矩陣，擴大公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。

東方生物表示，新冠業(yè)務(wù)減少后，常規(guī)業(yè)務(wù)仍主要覆蓋毒品與食品安全檢測、傳染病檢測、妊娠檢測、心肌檢測等方面，且近三年完成了從“產(chǎn)品提供商”向“產(chǎn)品提供商+第三方檢測服務(wù)商”升級。

丘吉爾曾說過：“看得到過去多遠，就能看得到未來多遠”。在首條財經(jīng)看來，企業(yè)興衰起伏，往往也只在一個轉(zhuǎn)身。

經(jīng)歷了高峰低谷洗禮，想來華大基因、東方生物對此應(yīng)有更深更急迫體會。2023年的業(yè)績“現(xiàn)形”、“硬著陸”是警鐘也是賽點，能否輕裝上陣、脫胎換骨？等待汪建、方劍秋答卷。

本文為首財原創(chuàng)

       原文標題 : 華大基因、東方生物業(yè)績“現(xiàn)形記”