本文系深潛atom第862篇原創(chuàng)作品

挑戰(zhàn)在于，能否度過(guò)商業(yè)化中途困境

花滿樓丨作者

深潛atom工作室丨編輯

2020年，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局審批通過(guò)了首款數(shù)字療法產(chǎn)品，加速了該賽道的發(fā)展。在此后的2021年，疫情的推動(dòng)、資本市場(chǎng)的支持以及政策和技術(shù)的進(jìn)步共同作用下，數(shù)字療法呈現(xiàn)井噴狀態(tài)，甚至被稱為數(shù)字療法元年。

伴隨著疫情結(jié)束，醫(yī)療賽道重回平靜，醫(yī)療大模型迅速崛起，數(shù)字療法的市場(chǎng)聲量在接下來(lái)幾年竟然開始減緩。如今，這一趨勢(shì)終于有望被反轉(zhuǎn)。

2024年8月22日，腦動(dòng)極光在港交所披露聆訊后的招股書，即將成為“中國(guó)數(shù)字療法第一股”。大模型和數(shù)字療法并非競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而是相輔相成。伴隨著腦洞極光上市的成功，有望讓數(shù)字療法再次回到市場(chǎng)中心。

能夠解決疾病是關(guān)鍵，虧損需要理解

2021年9月之前，腦動(dòng)極光的名字是南京智精靈教育科技有限公司，最開始研發(fā)的是“六六腦”腦功能信息管理平臺(tái)軟件系統(tǒng)，該平臺(tái)提供腦狀態(tài)監(jiān)測(cè)、腦功能康復(fù)、腦能力提升等健腦服務(wù)。

世界衛(wèi)生組織預(yù)計(jì)，到2050年全球患癡呆癥的人數(shù)將達(dá)到1.52億。這也讓“六六腦”賺取了一波認(rèn)可，比如在2011年籌備期間就獲得了教育部和科技部舉辦的“春暉杯”中就曾獲獎(jiǎng)。

早在2007年，數(shù)字療法就已經(jīng)開始在全球范圍內(nèi)開始萌芽，不過(guò)中國(guó)的數(shù)字療法萌芽期相對(duì)較晚，2014年前后才出現(xiàn)適應(yīng)于中國(guó)的數(shù)字療法產(chǎn)品。直到2017年，美國(guó)“數(shù)字療法第一股”Pear公司的產(chǎn)品于2017年首次獲得FDA批準(zhǔn)，讓腦洞極光看到了新的可能。

雖然腦動(dòng)極光聯(lián)合創(chuàng)始人王曉怡依然看好“六六腦”，并且曾表示2019年底“六六腦”營(yíng)業(yè)額近千萬(wàn)，初步實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。但在“六六腦”的基礎(chǔ)上，數(shù)字療法是必然的延伸，也是腦動(dòng)極光轉(zhuǎn)型的伏筆。

2020年，對(duì)于腦動(dòng)極光來(lái)說(shuō)是關(guān)鍵的一年。這一年，創(chuàng)始人之一向華東離開公司，永泰生物董事長(zhǎng)譚錚作為投資人加入腦動(dòng)極光并接收了向華東全部股份。根據(jù)招股書披露，腦動(dòng)極光在上市前的股權(quán)架構(gòu)中，譚錚先生通過(guò)ZTanLimited持股25.38%，并成為了董事長(zhǎng)。

譚錚入局后，為腦動(dòng)極光帶來(lái)了巨大的變化。首先在資本市場(chǎng)，連續(xù)獲得5輪融資，并且完成一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓，融資總額接近5億元人民幣，遠(yuǎn)高于此前的2輪，C+輪融資，對(duì)應(yīng)的投后估值約為26.91億元。

另外一方面，譚錚加速了對(duì)于數(shù)字療法的轉(zhuǎn)型。2020年5月，王曉怡還在公開活動(dòng)中吹捧“六六腦”。在2024年的招股書中，并未出現(xiàn)這一產(chǎn)品的名字，可見譚錚對(duì)腦動(dòng)極光的認(rèn)知是數(shù)字療法。

在招股書中，腦動(dòng)極光表示其產(chǎn)品管線廣泛覆蓋由血管疾病、神經(jīng)退行性疾病、精神疾病及兒童發(fā)育缺陷等誘發(fā)的認(rèn)知障礙的測(cè)評(píng)和干預(yù)。核心產(chǎn)品“腦功能信息管理平臺(tái)軟件系統(tǒng)”，是中國(guó)首款獲得監(jiān)管批準(zhǔn)的認(rèn)知障礙數(shù)字療法產(chǎn)品。

據(jù)悉，“腦功能信息管理平臺(tái)軟件系統(tǒng)”就四種主要類型認(rèn)知障礙的八種適應(yīng)癥實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，包括血管性認(rèn)知障礙、失語(yǔ)癥、阿爾茨海默病、抑郁癥、精神分裂癥、睡眠障礙、注意缺陷多動(dòng)障礙及自閉癥，且正在開發(fā)另外多種認(rèn)知障礙適應(yīng)癥。

基于數(shù)字療法產(chǎn)品，腦洞極光在2021年到2024年上半年凈虧損分別為6.98億元、5.02億元、3.59億元和1.14億元，累計(jì)虧損近17億元。腦動(dòng)極光在招股書中也表示，公司自2012年成立以來(lái)，一直處于凈虧損狀態(tài)，并且在可預(yù)見的未來(lái)可能繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。

作為一個(gè)全新的賽道，數(shù)字療法現(xiàn)在遇到的現(xiàn)實(shí)就是，高投入、低收益，在打通市場(chǎng)之前依然很難獲得盈利。不過(guò)，醫(yī)療產(chǎn)品盈利是一個(gè)目標(biāo)，但更重要的目標(biāo)是解決疾病困擾嗎。譚錚和眾多資本的投入，也早已認(rèn)可了這一現(xiàn)狀。

挑戰(zhàn)在于，能否度過(guò)商業(yè)化中途困境

2018年9月，腦洞極光獲得了湖南省藥監(jiān)局頒發(fā)的二類醫(yī)療器械證書，2020年6月，腦動(dòng)極光獲得了湖南省藥監(jiān)局頒發(fā)的經(jīng)修訂證書，以納入八種特定適應(yīng)癥（血管性認(rèn)知障礙、失語(yǔ)癥、阿爾茨海默病、抑鬱癥、精神分裂癥、睡眠障礙、注意缺陷多動(dòng)障礙及自閉癥）的篩查、評(píng)估、康復(fù)和數(shù)據(jù)分析，這讓腦動(dòng)極光獲得合規(guī)商業(yè)化的可能。

截至2024年10月22日，腦動(dòng)極光醫(yī)療的系統(tǒng)已納入中國(guó)30個(gè)省份的省級(jí)醫(yī)保報(bào)銷目錄。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，腦動(dòng)極光醫(yī)療也參與了國(guó)家衛(wèi)健委所發(fā)起項(xiàng)目，幫助國(guó)家衛(wèi)健委在全國(guó)推動(dòng)二千一百多家公立醫(yī)院建立認(rèn)知中心。

2023年，我國(guó)認(rèn)知障礙數(shù)字療法的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2.69億元人民幣，預(yù)計(jì)2025年將增至人民幣10.47二千一百多030年將增至人民幣89.27億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為97.4%和53.5%。2021年到2024年上半年，腦動(dòng)極光營(yíng)收分別為230萬(wàn)元、1129萬(wàn)元、6720萬(wàn)元、5189萬(wàn)元。受益于二類證書，腦洞極光的營(yíng)收增速明顯。

相比較傳統(tǒng)醫(yī)藥、器械等醫(yī)療產(chǎn)品，醫(yī)療AI的商業(yè)化接受能力和接受范圍依然有限。想要扭轉(zhuǎn)虧損，依然需要較長(zhǎng)的時(shí)間。正因如此，腦動(dòng)極光需要足夠穩(wěn)定的產(chǎn)品、團(tuán)隊(duì)和資金，讓企業(yè)度過(guò)這一過(guò)程。

超過(guò)十年的醫(yī)療從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，再加上永泰生物的資源積累，可以讓腦動(dòng)極光可以快速進(jìn)入到各個(gè)省市的醫(yī)保報(bào)銷目錄。從而在這一賽道搶跑，可以領(lǐng)先諸如集思鳴智的“大腦生理與認(rèn)知功能輔助評(píng)估系統(tǒng)”等產(chǎn)品。

‌二類醫(yī)療器械和三類醫(yī)療器械證書在于風(fēng)險(xiǎn)程度有巨大的差別，雖然傳統(tǒng)三類醫(yī)療器械通常植入人體或用于支持、維持生命，對(duì)人體具有潛在危險(xiǎn)。但醫(yī)療AI對(duì)于患者疾病的改善程度足以和三類醫(yī)療器械相當(dāng)，這也是為何此前的醫(yī)療影像AI產(chǎn)品都要拿到三類醫(yī)療器械證書。數(shù)字療法當(dāng)前依然以二類器械證書為主，但因?yàn)槠浒l(fā)揮的重要作用，有在接下來(lái)被要求改為三類的可能。若是如此，腦動(dòng)極光的商業(yè)化進(jìn)程機(jī)構(gòu)可能被叫停。

作為一款全新的產(chǎn)品，醫(yī)療保健機(jī)構(gòu)及醫(yī)院將成為數(shù)字療法的主要使用者及提供者，腦動(dòng)極光的商業(yè)模式依然比較簡(jiǎn)單。主要是通過(guò)銷售腦功能信息管理平臺(tái)軟件系統(tǒng)等產(chǎn)品獲得收入；又或者與醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作，提供測(cè)評(píng)和干預(yù)服務(wù)，并據(jù)此獲得合作與服務(wù)收入。也就是說(shuō)，未來(lái)收益有巨大想象力，但商業(yè)模式相對(duì)簡(jiǎn)單，壁壘較小。

此外，毛利率過(guò)低也是個(gè)問(wèn)題。2021年到2024年上半年，腦動(dòng)極光毛利率分別為56.7%、29.2%、47.4%和47.3%。一個(gè)以算法為主的商業(yè)模式中，毛利率長(zhǎng)期低于50%，明顯低于其他醫(yī)療AI企業(yè)。

商業(yè)模式的限制，腦動(dòng)極光極其依賴大的醫(yī)療機(jī)構(gòu)或者經(jīng)銷商。招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年和2023年，該公司來(lái)自五大客戶的總收入分別為830萬(wàn)元和5080萬(wàn)元，占同期總收入的73.1%和75.6%。來(lái)自最大客戶的收入分別為440萬(wàn)元和2680萬(wàn)元，分別占同期總收入的39.1%和39.9%。

認(rèn)知數(shù)字療法，是僅次于治療視覺相關(guān)疾病數(shù)字療法的第二大品類，這意味著雖然腦動(dòng)極光有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但競(jìng)爭(zhēng)同樣巨大，這也導(dǎo)致其商業(yè)客戶的不穩(wěn)定性極大。任何一個(gè)客戶流失或者減少采購(gòu)，對(duì)其都將是巨大的打擊。

2020年之前，腦動(dòng)極光創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)雖然都是海龜，且產(chǎn)品也曾獲得一定認(rèn)可，但在資本市場(chǎng)表現(xiàn)并不好，8年時(shí)間僅完成了2輪融資，估值也僅堪堪破億，可謂步履艱辛。譚錚賦予了腦洞極光“新生”，為其帶來(lái)了充足的資金和行業(yè)資源。這一次成功登陸港交所后，資金也將不會(huì)是腦洞極光的困擾。

在已經(jīng)有聯(lián)合創(chuàng)始人出走的情況下，在腦洞極光走向盈利的過(guò)程中，譚錚依然要關(guān)注內(nèi)部的團(tuán)隊(duì)建設(shè)。公司的改名，是公司轉(zhuǎn)型的決心，相信也是譚錚在努力減少團(tuán)隊(duì)對(duì)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的依賴性和依戀。

腦動(dòng)極光需要探索新的可能

同樣都是醫(yī)療新產(chǎn)品，但我們需要承認(rèn)的是，數(shù)字療法是幸運(yùn)的。面對(duì)同樣的商業(yè)化挑戰(zhàn)，影像AI已經(jīng)摸索出很多捷徑，而數(shù)字療法可以摸著影像AI的頭過(guò)河。

院外市場(chǎng)，對(duì)于醫(yī)療AI新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，企業(yè)都是比較靈活的。這一部分的客戶，訴求比較明顯，能夠滿足甲方的訴求，雙方的合作就更容易推動(dòng)。比如鷹瞳科技與眾多配鏡連鎖企業(yè)的合作，就是基于此。

軟硬一體化也是可以借鑒的。智能醫(yī)療企業(yè)與硬件的結(jié)合由來(lái)已久，比如訊飛醫(yī)療推出了智醫(yī)助理。截至2024年6月底，智醫(yī)助理已經(jīng)在全國(guó)600+區(qū)縣規(guī)�；瘧�(yīng)用，為基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)累計(jì)提供了約8.1億次輔診服務(wù)。

通過(guò)數(shù)字療法的優(yōu)勢(shì)來(lái)看，進(jìn)入到其他領(lǐng)域，比如疾病管理、藥品銷售似乎也是不錯(cuò)的途徑。數(shù)字療法的主要應(yīng)用場(chǎng)景在醫(yī)療環(huán)境，當(dāng)醫(yī)生推薦使用數(shù)字療法時(shí)，患者的使用率會(huì)更高，但若在數(shù)字療法的服務(wù)體系內(nèi)，納入藥物或者其他管理服務(wù)，患者的接受程度也會(huì)更高。其他醫(yī)療AI公司也有相關(guān)布局，比如硅基仿生的CGM產(chǎn)品，可以與糖尿病性視網(wǎng)膜病變識(shí)別產(chǎn)品結(jié)合，可以更好地實(shí)現(xiàn)慢病管理。更何況，在賣藥這件事情上，永泰生物也算是經(jīng)驗(yàn)豐富了。

從選擇數(shù)字療法的那一天，腦動(dòng)極光就選擇了更加不確定的未來(lái)。而譚錚要做的就是如何讓這未來(lái)，能夠來(lái)得更加容易一些。

       原文標(biāo)題 : “中國(guó)數(shù)字療法第一股”？腦動(dòng)極光問(wèn)題明顯，時(shí)間是不安之源