做純粹的創(chuàng)新藥企。

來源｜醫(yī)藥研究社

經(jīng)過多年的“左右互搏”，和黃醫(yī)藥發(fā)展的天平明顯偏向創(chuàng)新藥資產(chǎn)了。

據(jù)和黃醫(yī)藥3月19日發(fā)布的最新財報，2024年，公司實現(xiàn)綜合收入6.302億美元，同比下滑24.8%；應占凈收益3772.9萬美元，同比減少62.56%；每股普通股盈利0.04美元。

整體呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢，但其中也有強勁的增長力顯露，主要集中于腫瘤業(yè)務。

財報顯示，2024年，和黃醫(yī)藥腫瘤產(chǎn)品市場銷售額增長134%（按固定匯率計算為136%）至5.01億美元（2023年：2.136億美元）。得益于此，腫瘤產(chǎn)品綜合收入強勁增長65%（按固定匯率計算為67%）至2.715億美元（2023年：1.642億美元）。

再聯(lián)系近年和黃醫(yī)藥剝離中藥資產(chǎn)的動作：

2021年，和黃醫(yī)藥以1.69億美元的價格，將間接持有的合資企業(yè)廣州白云山和記黃埔中藥有限公司的全部股權出售；

2025年初，和黃醫(yī)藥以6.08億美元（約合45億元人民幣）的價格，出售上海和黃藥業(yè)45%股權，交易完成后，和黃醫(yī)藥僅持有上海和黃藥業(yè)5%的股權，而上海醫(yī)藥成為上海和黃藥業(yè)的實際控制人，持股比例達60%。

不難發(fā)現(xiàn)，和黃醫(yī)藥已更加聚焦創(chuàng)新藥板塊，投資市場也開始從創(chuàng)新藥維度對其發(fā)展進行評估。

01

貢獻近半收入，呋喹替尼是增收“大將”

當前，和黃醫(yī)藥腫瘤業(yè)務的發(fā)展，主要靠呋喹替尼、索凡替尼、賽沃替尼“三大替尼”拉動。

其中，呋喹替尼（海外商品名：FRUZAQLA®，中國商品名：愛優(yōu)特®）主要用于結直腸癌的治療，2024年在中國以外市場的銷售額為2.906億美元，銷售額達到2億美元，也相應觸發(fā)來自BD合作伙伴武田2000萬美元的里程碑付款；同時在中國市場實現(xiàn)銷售額1.15億美元，較2023年的1.075億美元增長7%（按固定匯率計算為9%）。

索凡替尼（中國商品名：蘇泰達®）用于治療所有晚期神經(jīng)內(nèi)分泌瘤，2024年該產(chǎn)品的市場銷售總額增長12%（按固定匯率計算為14%）至4900萬美元。另外，根據(jù)IQVIA于2024年第三季度的跟蹤研究報告，蘇泰達®在神經(jīng)內(nèi)分泌瘤治療領域繼續(xù)保持其市場地位，以27%的處方份額領先于競品索坦®（SUTENT®）和飛尼妥®（AFINITOR®）。

賽沃替尼（中國商品名：沃瑞沙®）則為中國首個獲批的選擇性MET抑制劑，用于治療MET外顯子14跳變的非小細胞肺癌患者，由和黃醫(yī)藥的合作伙伴阿斯利康推出上市并負責銷售，于2024年實現(xiàn)市場銷售額4550萬美元，相較2023的4610萬美元略有下降。

對比來看，呋喹替尼銷售表現(xiàn)更為強勁，貢獻了近半收入，顯然是和黃醫(yī)藥的增收“大將”，尤其在海外市場似乎更加“伸展自如”，又是如何實現(xiàn)的？

具體而言，該藥物瞄準的市場存在巨大未被滿足的需求。根據(jù)國際癌癥研究機構（IARC）/世界衛(wèi)生組織（WHO）的數(shù)據(jù)，結直腸癌是全球第三大常見癌癥，2022年新增病例超過190萬例，并造成超過90萬例死亡。

呋喹替尼的出現(xiàn)，一定程度上填補了市場空白，豐富了相關患者的治療選擇。據(jù)悉，其是首款適應于轉移性結直腸癌（mCRC）三線治療的國產(chǎn)創(chuàng)新藥，在國內(nèi)三線結直腸癌市場中處于領先地位。

而在海外市場，該產(chǎn)品同樣具備先發(fā)優(yōu)勢。

比如，在美國，呋喹替尼是十年來第一個獲批用于治療轉移性結直腸癌的靶向療法，也是首個且唯一獲批用于治療經(jīng)治轉移性結直腸癌的針對全部三種VEGF受體激酶的高選擇性抑制劑。另外，財報還透露，在取得美國患者接受度的同時，呋喹替尼已納入2023年《NCCN結腸癌臨床實踐指南》和2023年《NCCN直腸癌臨床實踐指南》。

當然，考慮到競爭環(huán)境、審批規(guī)則、患者用藥習慣等方面的差異，國產(chǎn)創(chuàng)新藥在海外落地從來不是容易的事，關鍵時候還是需要牽手海外藥企，才能實現(xiàn)更加順利的本土化布局以及快速取得商業(yè)成果。

這一方面，武田對和黃醫(yī)藥的助力很大。據(jù)悉，2023年3月，武田制藥以11.3億美元的總里程碑款項獲得呋喹替尼獨家海外商業(yè)化權益，首付款高達4億美元。呋喹替尼獲批用于三線治療結直腸癌后，武田在48小時內(nèi)將其在美國推出上市。

可以說，基于產(chǎn)品的獨特性，同時海外合作伙伴“牽線搭橋”，和黃醫(yī)藥的創(chuàng)新藥出海道路越走越寬。與此同時，中藥資產(chǎn)也愈發(fā)邊緣化。

02

做一家純粹的創(chuàng)新藥企，和黃醫(yī)藥還有長路要走

此前，談到和黃醫(yī)藥頻頻出售中藥資產(chǎn)，市場常有的一個疑惑是，其中藥業(yè)務發(fā)展得并不差，出售動機在哪？

比如，上海和黃藥業(yè)擁有獨家品種麝香保心丸，作為國內(nèi)治療冠心病適應證領域的第二大中成處方藥，2023年該產(chǎn)品占到市場份額22.0%，領先地位突出。這一核心單品的推動下，2023年及2024年前10個月，上海和黃藥業(yè)分別實現(xiàn)凈利潤6.63億元、6.26億元。

可以看出，上海和黃藥業(yè)算是優(yōu)質資產(chǎn)，對和黃醫(yī)藥提升市場地位、擴大業(yè)績規(guī)模助力不小。而如今和黃醫(yī)藥卻選擇主動割舍，又是為什么？

這可能涉及到一個核心人物——李嘉誠。

據(jù)悉，和黃醫(yī)藥是李嘉誠旗下資產(chǎn)。起初，李嘉誠看到了中藥產(chǎn)業(yè)商機，2001年就潛心布局，在其掌舵下，和黃醫(yī)藥聯(lián)手上海醫(yī)藥成立了上海和黃藥業(yè)。

但李嘉誠也有做創(chuàng)新藥的夢，且動機越來越足。

一方面，在市場競爭加劇、集采持續(xù)落地的背景下，中藥生意的天花板是比較明顯的。數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，A股中藥板塊營業(yè)總收入為2706億元，同比下降3%，歸母凈利潤總額為299億元，同比下降9%。而且‌中藥公司的估值普遍較低，或反映出在資本市場眼中相關業(yè)務想象空間并不大。‌

另一方面，隨著研發(fā)技術提升、政策鼓勵加強、患者數(shù)量不斷增長等，近年來創(chuàng)新藥行業(yè)成長性日益突出，不斷涌現(xiàn)新風口。秉持“不賺最后一個銅板”的生存哲學，素有“投資風向標”之稱的李嘉誠更加重視創(chuàng)新藥，其實也不讓人意外。

而且，近年來，呋喹替尼等創(chuàng)新藥產(chǎn)品商業(yè)化表現(xiàn)愈發(fā)強勁，可能也進一步堅定了和黃醫(yī)藥發(fā)力創(chuàng)新藥的決心。

對于和黃醫(yī)藥而言，目前中藥資產(chǎn)的作用主要是為創(chuàng)新藥業(yè)務“輸血”，畢竟創(chuàng)新藥行業(yè)門檻頗高，要求重投入且長周期開發(fā)，和黃醫(yī)藥聚焦戰(zhàn)線、整合資源也能夠減小發(fā)展風險。

但創(chuàng)新藥這條路注定道阻且長，雖然和黃醫(yī)藥腫瘤板塊表現(xiàn)不錯，但目前公司整體業(yè)績處于下滑狀態(tài)，一定程度反映出其創(chuàng)新藥產(chǎn)品體系還需培育和完善。

財報顯示，和黃醫(yī)藥共擁有13種處于臨床試驗階段的腫瘤候選藥物。同時，其新藥發(fā)現(xiàn)及早期開發(fā)正專注于推進來自新一代ATTC技術平臺的候選藥物，目前已有多個分子處于臨床前階段。 

總體來看，和黃醫(yī)藥的創(chuàng)新藥業(yè)務尚未完全進入成熟期，現(xiàn)階段也更需土壤和養(yǎng)料。

       原文標題 : 綜合收入同比下滑24.8%，和黃醫(yī)藥的“創(chuàng)新藥大樹”究竟長成了嗎？