從某種程度來看，AI商業(yè)化飛輪在昆侖萬維的業(yè)務體系內(nèi)被打響也屬必然。

不論是大模型市場人們討論的從算力（芯片）到算法到數(shù)據(jù)的全技術(shù)棧布局，還是從模型到產(chǎn)品到場景的AI商業(yè)布局，這兩個大模型持久戰(zhàn)或者價值驗證的必經(jīng)路線在昆侖萬維身上都能看到清晰的答案。

作者|皮爺 

出品|產(chǎn)業(yè)家 

“我們現(xiàn)在還在PMF驗證階段，商業(yè)化還在鋪量的過程中。”一位國內(nèi)頭部AI應用產(chǎn)品負責人告訴產(chǎn)業(yè)家，“AI應用的商業(yè)化閾值比之前的軟件產(chǎn)品要更高。”

更具體的細節(jié)是，這款產(chǎn)品如今仍然處于和“客戶”共創(chuàng)的過程中，剛剛完成產(chǎn)品功能基于需求的迭代，對于面向市場的商業(yè)化還沒有明確的時間表。

這種情況在AI大模型市場不再少數(shù)。

從整個行業(yè)的視角來看，即伴隨著Manus等一系列Agent智能體產(chǎn)品的出現(xiàn)，從AI技術(shù)到商業(yè)化場景落地的熱情被加速釋放，這其中不僅產(chǎn)生的不僅有面向各個企業(yè)場景的Agent產(chǎn)品，也更有無數(shù)面向C端需求場景，如游戲、社交、娛樂等等方向的AI應用出現(xiàn)。

但在這種“熱潮”背后，一個真實的問題也更在被越來越多人關(guān)注，即這些AI產(chǎn)品真正有價值嗎？或者從企業(yè)的業(yè)務視角來看，這些智能體產(chǎn)品能構(gòu)成公司的業(yè)務經(jīng)營主體嗎？

互聯(lián)網(wǎng)時代，業(yè)務價值/產(chǎn)品價值對應的是對特定需求的滿足，而這種對需求的滿足也恰構(gòu)成著企業(yè)商業(yè)價值的呈現(xiàn)，不論是C端場景，還是B端場景，都不外乎如此。

但就當下的大部分AI企業(yè)而言，這些問題的答案是“否”。

根據(jù)一份來自Gartner的數(shù)據(jù)顯示，目前有超過80%的AI產(chǎn)品因為無法適應對應的場景而失敗，其中原因涵蓋數(shù)據(jù)安全、場景滿足度不夠等等；此外，更有不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在2023年至今，有接近90%的AI產(chǎn)品發(fā)布后因“參與度低、采用率為零”被市場淘汰，僅極少數(shù)頭部產(chǎn)品維持用戶活躍度。

“這一輪創(chuàng)業(yè)和之前的創(chuàng)業(yè)不同，這次創(chuàng)業(yè)需要在大廠的射程范圍之外，否則都很難被市場認可，更難做商業(yè)化。”一位投資人告訴產(chǎn)業(yè)家。

但也有例外，比如伴隨著AI大潮的襲來，逐漸被越來越多人關(guān)注的昆侖萬維。

在剛剛過去的5月份，這家定位全球化的企業(yè)交出兩份亮眼的“AI財報”。在2024年度財報數(shù)據(jù)中顯示，昆侖萬維2024年全年營收56.6億元，同比增長15.2%，整體毛利率達73.6%；2025年第一季度，昆侖萬維營收同比大增46%至17.6億元，AI業(yè)務商業(yè)化落地加速。

構(gòu)成這些增長的產(chǎn)品細節(jié)數(shù)據(jù)是，根據(jù)財報顯示，截至報告期末，昆侖萬維AI社交產(chǎn)品報告期內(nèi)單月最高收入突破100萬美元，成為海外收入增長速度最快的中國AI應用之一；AI音樂年化流水收入ARR達到約1200萬美元（月流水收入約100萬美元），短劇平臺DramaWave年化流水收入ARR達到約1.2億美元（月流水收入約1000萬美元）。

這是一份亮眼的成績單，或者準確來說，這是一份在中國乃至全球的AI浪潮里也可以稱之為優(yōu)秀的成績單，這種“優(yōu)秀”的最核心表現(xiàn)恰是——AI已經(jīng)構(gòu)成了昆侖萬維，這家全球化企業(yè)財報數(shù)據(jù)底層的真實增長支撐。

它做對了什么？或者說，這個已經(jīng)成型的商業(yè)化閉環(huán)，能“跑起來”的關(guān)鍵是什么？

一、AI商業(yè)化驗證，

昆侖萬維打響“第一槍”

一個足夠準確的說法是：昆侖萬維打響了AI商業(yè)化第一槍。

從2024年度財報和第一季度財報都能明顯看出的是，在昆侖萬維財報中三個產(chǎn)品尤為亮眼，它們分別是短劇平臺DramaWave、AI音樂產(chǎn)品Mureka、AI社交產(chǎn)品Linky�？陀^來看，這三款產(chǎn)品也恰構(gòu)成了昆侖萬維的“AI商業(yè)化第一槍”。

首先來看短劇平臺DramaWave，據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月，DramaWave月活躍用戶量已經(jīng)突破1000萬大關(guān)、下載量突破3000萬大關(guān)，而在爆火短劇《訂婚風暴》的推動下，其于4月12日在韓國市場實現(xiàn)對Netflix的超越；此外，根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，在市場競爭最為激烈的美國區(qū)，DramaWave的下載量也位居TOP5、應用內(nèi)購收入位居TOP7。

在這個增長速度飛快的“短劇明星”產(chǎn)品背后，市場的反饋是它的AI味越來越濃，比如，在核心的內(nèi)容創(chuàng)作側(cè)，基于昆侖萬維推出的專項AI短劇創(chuàng)作平臺SkyReels，平臺創(chuàng)作者可以進行快速地AI創(chuàng)作，加速自身作品的成型。

再比如在分發(fā)側(cè)，基于DramaWave推出的智能聊天功能，用戶可針對劇情、角色與劇中人物進行沉浸式互動；以及最新上線的AI配音功能，用戶可實現(xiàn)16種語言轉(zhuǎn)譯配音，無障礙觀看短劇。

而和DramaWave 的“內(nèi)容+AI”邏輯不同的是，AI音樂產(chǎn)品Mureka和AI社交產(chǎn)品Linky則是市面上純正的AI產(chǎn)品邏輯，即基于底層對應的模型進行相應的上層產(chǎn)品表達。

前者為用戶提供從創(chuàng)作到交易的全AI音樂鏈條服務，僅僅上線9個月就取得月流水收入100萬美元的成績，在剛剛過去的3月份，其全球訪問量達333萬，環(huán)比增長86.5%，增速更是位列全球AI音樂品類第一。而后者則是基于大語言模型，基于虛擬角色構(gòu)建全新的AI社交產(chǎn)業(yè)鏈，一個數(shù)據(jù)是，Linky產(chǎn)品業(yè)務最高收入突破100萬美元/月，月活躍用戶超過300萬。

實際上，對于昆侖萬維的AI商業(yè)化成績單，可以從兩方面理解它的特殊性——一方面是明星級產(chǎn)品DramaWave，它代表的是AI技術(shù)對昆侖萬維自身原有平臺業(yè)務（短�。┑纳�級加速效果已經(jīng)彰顯，另一方面是純原生AI應用Mureka和Linky，在不到1年的時間里，迅速完成了商業(yè)價值路徑驗證。

這都是不容易的點。

首先從DramaWave的視角來看，其本身對應的是AI技術(shù)對于平臺能力和平臺價值的加強，這點從AI市場來看尤為難得。即盡管AI大模型從2023年發(fā)展至今，放眼國內(nèi)乃至全球市場，不論是一眾電商平臺，還是短視頻、社交等一系列其它平臺，都還沒有產(chǎn)生像昆侖萬維這樣AI驅(qū)動固有平臺業(yè)務增長的效能，不論是基于創(chuàng)作者端，還是如平臺功能端。目前市場面上有相關(guān)成熟嘗試的也只有剪映等產(chǎn)品，但剪映等產(chǎn)品的邏輯也是嵌入到原有的工具產(chǎn)品中，本身對后端視頻平臺的牽引力不強。

其次是Mureka和Linky。作為兩款真正的AI原生應用，能在如此短時間內(nèi)取得這樣的成績實屬亮眼，兩者均在不到1年的時間（Linky盡管之前已推出，但真正結(jié)合AI能力是從2024年下半年）迅速完成了從產(chǎn)品冷啟動到商業(yè)化驗證的過程。

根據(jù)Sensor Tower不完全統(tǒng)計，在全球市場，包括ChatGPT、豆包等生成式AI應用通過訂閱制快速驗證的時間是20個月；同時，當紅炸子雞Deepseek用戶破億僅用7天，但商業(yè)化驗證實際收入達標周期也更長達約11個月。

這也是Mureka和Linky被關(guān)注的原因，即盡管在過去一兩年時間里，AI音樂和AI社交一度是被投資人看好的賽道，但即使從全球范圍來看，真正能在短時間完成商業(yè)化驗證的產(chǎn)品寥寥無幾，更多仍處于產(chǎn)品功能迭代階段，距離商業(yè)化的距離還尚遠。

可以看到，不論是SkyReels +DramaWave，還是Mureka、Linky，再或者財報中的其它業(yè)務，如AI游戲、社交娛樂平臺StarMaker，在昆侖萬維的業(yè)務體系里，AI商業(yè)化，這個在全球AI市場范圍內(nèi)都稱得上是卡點的難題似乎在以不同的方式得到正向反饋和結(jié)果，不論是和固有業(yè)務的商業(yè)化“1+1>2”，還是AI原生產(chǎn)品的“從0到1”，從財報數(shù)據(jù)看，這些被加持后的平臺和產(chǎn)品甚至已經(jīng)構(gòu)建起了2025年昆侖萬維的最大增長極。

昆侖萬維，這個“孵化場”，有什么特殊之處？

二、拆解昆侖萬維的AI飛輪

對于昆侖萬維，市場最早的標簽是包括搜索、社交、游戲娛樂等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)，但在最近的兩年里，這家企業(yè)的全部標簽開始被濃縮為一個：AI。

這種標簽的濃縮對應的不單純是在戰(zhàn)略方向上的”All in AGI與AIGC”，也更是在企業(yè)整個產(chǎn)品架構(gòu)上的增長飛輪重構(gòu)。

在如今的大模型時代，一個公認的說法是，“模型即產(chǎn)品”——這句話在論證模型重要性的同時，也更在彰顯一個全新的AI時代的產(chǎn)品邏輯，即只有底層的模型足夠強大，由此衍生出的上層產(chǎn)品才能具備足夠強的功能。

DeepSeek是如此，豆包是如此，昆侖萬維也更是如此。只不過，和前兩者不同的是，昆侖萬維的做法是選擇做細分領(lǐng)域的SOTA模型，在大廠“射程”范圍外找到新的確定性機會。

沿著上層幾個已經(jīng)被市場廣泛關(guān)注的產(chǎn)品（DramaWave+SkyReels、Mureka、Linky）向下看，能看到的是昆侖萬維頻繁密集的AI大模型成績單。

比如，Skywork R1V多模態(tài)推理模型達到開源SOTA（State of The Art，當前最佳水平）；在視頻生成領(lǐng)域，SkyReels-V1模型與支持精準表情動作控制的SkyReels-A1算法位居全球領(lǐng)先地位，后者實現(xiàn)技術(shù)突破性SOTA；再比如，在AI音樂領(lǐng)域，Mureka V6與全球首款融合CoT技術(shù)的Mureka O1形成組合優(yōu)勢，其中Mureka O1憑借創(chuàng)新架構(gòu)設計實現(xiàn)對競品的全面性能超越，登頂行業(yè)SOTA。

以及在綜合AI大模型，昆侖萬維 “天工”系列大模型，也更在復雜任務處理、多模態(tài)等方面不斷傳出新消息，從Hugging Face等多個權(quán)威榜單數(shù)據(jù)來看，天工大模型AI技術(shù)實力位于國內(nèi)第一梯隊。

可以理解為，昆侖萬維也恰是基于這些細分領(lǐng)域大模型的SOTA能力，同時輔以自身在這些對應領(lǐng)域（娛樂、社交、游戲等）積淀的多年用戶需求理解，進而構(gòu)建出上層專項的產(chǎn)品，形成真正的前端AI觸角。

這些觸角一方面以AI服務的形式滿足現(xiàn)在市場對于細分領(lǐng)域AI產(chǎn)品的需求，可以迅速完成從“需求出現(xiàn)—需求滿足—商業(yè)驗證”的AI產(chǎn)品路線；另一方面這些AI產(chǎn)品也更能夠嵌入到原有的軟件業(yè)務形態(tài)里，比如嵌入到DramaWave短劇業(yè)務的上下游產(chǎn)業(yè)鏈中，幫助整個產(chǎn)業(yè)鏈從創(chuàng)作到分發(fā)擴散實現(xiàn)智能化升級，進一步加碼和放大原有平臺產(chǎn)品的價值屬性，創(chuàng)造增長營收。

實際上，談到飛輪效應，在現(xiàn)在的AI時代，市場往往會想到的是微軟。即從底層模型出發(fā)，微軟有上層足夠廣闊的模型部署場景，比如可以把GPT直接部署到Office系列產(chǎn)品上，之后基于Office3.87億用戶對寫作建議的采納率、修改行為等數(shù)據(jù)用于優(yōu)化GPT-4的辦公場景理解，再比如可以基于Teams Copilot的會議記錄分析、GitHub Copilot的代碼生成反饋，形成“應用-數(shù)據(jù)-模型”動態(tài)迭代的過程。

微軟的AI飛輪效應在于其可以把模型的進步和上層場景進行有機結(jié)合，將GPT足夠強的模型的能力和價值充分在上層場景中進行商業(yè)化和產(chǎn)品表達，同時將這種表達的結(jié)果進一步回收至大模型的訓練流程中，幫助其進一步旋轉(zhuǎn)飛輪。

這也正是昆侖萬維的模型，只不過相較于微軟的工具型場景，昆侖萬維已經(jīng)形成閉環(huán)的是自身的消費級場景——從SOTA模型能力出發(fā)，在自身已有的上層平臺場景或已有的對（搜索、社交、游戲、短劇等）特定領(lǐng)域需求的理解場域中進行專屬表達，基于真實的用戶需求理解，進而構(gòu)建出對應的新AI產(chǎn)品模塊，一方面幫助昆侖萬維強化自身的產(chǎn)品版圖，另一方面釋放對應的商業(yè)價值；同時這些真實的AI數(shù)據(jù)又回反流至領(lǐng)域模型，進一步強化模型的SOTA能力。

這也是昆侖萬維和微軟等企業(yè)的特殊之處。即在這個已經(jīng)成型的AI飛輪閉環(huán)中，企業(yè)的出發(fā)點不是從0開始，而是基于固有的對特定領(lǐng)域的理解和認知（用戶需求）、和固有的場景沉淀，從需求出發(fā)，構(gòu)建出一個完備的從模型到產(chǎn)品再到模型的閉環(huán)。

也可以說，這種出發(fā)點本身也恰在一開始就決定了整個體系具備極強的商業(yè)化價值。對昆侖萬維而言，其在過去多年的真正價值底層恰是對市場需求和用戶需求的本質(zhì)理解，這種理解在互聯(lián)網(wǎng)時代體現(xiàn)為UI設計、平臺機制和用戶活躍度，而在AI時代則升級為從模型到應用再到場景的完整AIGC商業(yè)化飛輪。

三、被低估的昆侖萬維，

被重估的昆侖萬維

從整個AI產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，這種商業(yè)化飛輪也更取決于昆侖萬維的特殊性，即在這家全球性的企業(yè)場域里，有構(gòu)成這個AI飛輪運轉(zhuǎn)的一切養(yǎng)料，比如底層數(shù)據(jù)積累，比如研發(fā)能力，比如前端的固有商業(yè)場域，以及新AI產(chǎn)品能被引爆的龐大用戶群體，這些都構(gòu)成了昆侖萬維如今在持續(xù)運轉(zhuǎn)，甚至正在加速旋轉(zhuǎn)的AI商業(yè)飛輪。

而這些飛輪的任何一個節(jié)點，在真實的市場里都是分散的，甚至是不成體系化和不成型的，但在昆侖萬維如今的版圖里，這些卻已經(jīng)形成一個“用戶AI需求—模型研發(fā)迭代—AI應用/功能表達—場景驗證”的完整AI產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。

這也是昆侖萬維這次財報被市場尤為關(guān)注的點，即人們看到的不僅是這家全球性企業(yè)在AI商業(yè)價值上的成型，也更看到其整個AI體系的完善，這其中最為突出是其底層的技術(shù)投入。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，在2024年全年，昆侖萬維全年公司研發(fā)費用為15.4億元，同比增長59.5%；而今年這個數(shù)字還在攀升，即僅在2025年第一季度，在AI算力芯片、大模型及應用的研發(fā)迭代上，昆侖萬維的研發(fā)費用就已達4.3億元，同比增長23%。

此外，在2023年昆侖萬維通過增資方式控股AI算力芯片企業(yè)——北京艾捷科芯科技有限公司，如今也已經(jīng)完成了“算力基礎設施—大模型算法—AI應用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局。目前，其整體研發(fā)進度已經(jīng)過半，向?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)邁出了堅實的一步，據(jù)了解，截至一季度末，艾捷科芯員工數(shù)量已經(jīng)接近200名。

從某種程度來看，AI商業(yè)化飛輪在昆侖萬維的業(yè)務體系內(nèi)被打響也屬必然，即不論是大模型市場人們討論的從算力（芯片）到算法到數(shù)據(jù)的全技術(shù)棧布局，還是從模型到產(chǎn)品到場景的AI商業(yè)布局，這兩個大模型持久戰(zhàn)或者價值驗證的必經(jīng)路線在昆侖萬維身上都能看到清晰的答案。

前者保證了昆侖萬維可以一直“坐在大模型牌桌上”，而后者則是保證了昆侖萬維在坐在牌桌的同時，更可以不斷洗牌，進而打出一手手好組合。

這個好牌如今也更在持續(xù)演進。根據(jù)財報披露的消息顯示，據(jù)了解，在接下來的5月，昆侖萬維將發(fā)布全球首款生產(chǎn)力場景通用Agent平臺Skywork.ai，以高頻使用場景為核心，構(gòu)建由五大專家級AI Agent組成的智能體系，分別針對專業(yè)文檔、數(shù)據(jù)表格、演示文稿、播客及網(wǎng)頁內(nèi)容進行深度優(yōu)化。

可以說，如果說昆侖萬維過去更強的能力在于針對細分SOTA領(lǐng)域，如對用戶娛樂、社交、搜索等AI需求的滿足，那么如今這些對細分AI需求的滿足能力在自身愈發(fā)全面的AI布局下，正在向更大的場景和領(lǐng)域延展。

這種延展來自于被率先真實運轉(zhuǎn)起來的AI商業(yè)閉環(huán)（真實數(shù)據(jù)），也更來自于昆侖萬維不同于互聯(lián)網(wǎng)大廠的內(nèi)部快速反饋、快速行動、快速驗證的產(chǎn)品價值閉環(huán)。

也或者可以說，在自己擅長的領(lǐng)域率先出擊并且完成AI飛輪閉環(huán)，這種真實世界的模型反饋下，創(chuàng)業(yè)公司的戰(zhàn)斗力不見得比互聯(lián)網(wǎng)大廠的戰(zhàn)斗力差，Deepseek是如此，昆侖萬維也是如此。

結(jié)尾：

從資本市場來看，昆侖萬維的一系列AI動作，或者更準確來說是基于AI的業(yè)務增長模型早已經(jīng)有了正向反饋。

比如根據(jù)華泰證券最近給出的報告顯示，通過SOTP估值法，認為昆侖萬維的目標市值為552億元，對應目標價44.84元/股。

需要解釋的是，昆侖萬維現(xiàn)在的估值模型設定更多的是傳統(tǒng)估值體系（傳媒行業(yè)），即在企業(yè)大規(guī)模研發(fā)投入基礎上的總營收和利潤等數(shù)據(jù)，整體得出了較低的PS值，進而換算出總估值。

但這種單從營收利潤數(shù)據(jù)出發(fā)的估值體系并不合理，也是遠遠低估的，實際上，其如今正在被SOTP估值（不同業(yè)務分別計算估值），甚至是更為真實反應企業(yè)增長面的科技估值體系（AI估值體系/SaaS估值體系）所代替，比如AI大模型（天工系列）可以對標Hugging Face（估值45億美元），甚至進一步如DeepSeek（1500億美元）、短劇與AI應用（DramaWave+Mureka）可以對標HeyGen（PS 15-20倍）等等，這些高成長性的業(yè)務分別在資本市場都能找到足夠適配的新估值標的。

甚至，如果一旦在2026、2027年基于昆侖萬維的戰(zhàn)略規(guī)劃實現(xiàn)AI產(chǎn)品的盈利指標，SOTP估值還將可以進一步轉(zhuǎn)化為AI或SaaS估值模型，屆時估值將在552億的基礎上進一步提升。

可以說，從傳統(tǒng)估值模型到SOTP估值法再到后續(xù)的AI企業(yè)估值模型，這種變化的估值模型背后，對應的也更是市場對昆侖萬維AI新增長內(nèi)核的肯定和看見，這些肯定包括對更廣用戶的覆蓋，對更大市場的滿足，以及更有前景更確定性的基于AI的商業(yè)增長空間。

AI驅(qū)動增長，不是一句空話，在昆侖萬維身上更是一個確定性的表達，這次的年報和一季度財報正是一個前奏。

       原文標題 : 從昆侖萬維財報，看見真正的AI增長內(nèi)核