三、能否說服資本市場？用戶是第一關(guān)

公開信息顯示，嘀嗒出行成立至今共完成4輪融資，最近一次為2017年3月的D輪融資，由蔚來汽車董事長李斌任合伙人的蔚來資本投資。隨后三年間，再無公開的融資消息傳出。這在一定程度上也解釋了嘀嗒出行在此時(shí)上市的必要性。

順風(fēng)車與出租車的業(yè)績與發(fā)展空間，是目前支撐嘀嗒出行IPO信心的重要來源。嘀嗒從2019年開始實(shí)現(xiàn)盈利，順風(fēng)車市場占有率也達(dá)到了66．5％，而在成長性上，招股書援引Frost＆Sullivan報(bào)告稱，按交易總額計(jì)算，2025年順風(fēng)車的潛在市場總規(guī)模將達(dá)到人民幣5229億人民幣。而根據(jù)交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)，2019年中國城市出租車數(shù)量為139．16萬輛，出租車客運(yùn)量總規(guī)模為347．89億人次，其中網(wǎng)約出租車客運(yùn)量所占比重為37．1％，發(fā)展空間仍然巨大。

那么，搶先上市，會是一個(gè)勝利的起點(diǎn)嗎？

上文提到，嘀嗒的盈利方式主要來自順風(fēng)車與出租車的服務(wù)費(fèi)，其中占比最高的順風(fēng)車服務(wù)費(fèi)抽成比例已經(jīng)達(dá)到8．3％。而行業(yè)中順風(fēng)車抽成比重普遍在10％ 以下，服務(wù)費(fèi)的提升空間有限，嘀嗒在過去靠提升服務(wù)費(fèi)來提升盈利能力的路徑已初步見頂。

另外，2019年后續(xù)相繼涌入包括哈啰出行、曹操出行等品牌，加之滴滴的順風(fēng)車業(yè)務(wù)又逐步恢復(fù)，順風(fēng)車賽道競爭日漸激烈。從行業(yè)性質(zhì)來看，無論是專車用戶，還是出租車用戶，亦或是順風(fēng)車用戶，一定程度上用戶需求與屬性是高度重合的，這也意味著有著較大流量優(yōu)勢的平臺能快速的進(jìn)行各業(yè)務(wù)模式之間的相互滲透。根據(jù)招股書，嘀嗒出行App注冊用戶總數(shù)為1．8億人次，而滴滴出行在2019年時(shí)透露的注冊用戶數(shù)已達(dá)5．5億人次。

在這樣的情況下，嘀嗒用戶規(guī)模未來如何增長成為了說服投資者們的重中之重。

而在安全合規(guī)方面，上市后，嘀嗒的順風(fēng)車業(yè)務(wù)，將會受到更嚴(yán)苛的審視。今后監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會提高對順風(fēng)車平臺的監(jiān)管審查水平，同時(shí)新法律及法規(guī)的出臺可能對嘀嗒的業(yè)務(wù)有影響。嘀嗒可能無法及時(shí)有效地適應(yīng)該等變化，且在此過程中也可能產(chǎn)生大量合規(guī)成本。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2019年5月至今年9月，嘀嗒出行運(yùn)營主體北京暢行公司存在64條行政處罰記錄。嘀嗒出行在招股書中也提到，“公司面臨與順風(fēng)車市場法規(guī)有關(guān)的不確定因素。不遵守法規(guī)或發(fā)牌制度或其變動(dòng)可能對該公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響”。

為了幫助國內(nèi)的出租車行業(yè)完成數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升平臺自身的用戶體驗(yàn)，嘀嗒出行在人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)及大數(shù)據(jù)分析等專有技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)重點(diǎn)投入。盡管嘀嗒出租車業(yè)務(wù)已經(jīng)在與出租車企業(yè)、地方政府的合作上取得初步的成績，但目前這一業(yè)務(wù)經(jīng)過一年多的打磨尚未盈利，還需要較長時(shí)間的成長期，也有著較大的不確定性。而在這領(lǐng)域，滴滴、曹操出行等玩家已經(jīng)進(jìn)場，滴滴也已推出了自動(dòng)駕駛出租車進(jìn)行路測。

嘀嗒順利完成IPO后，能否進(jìn)一步擴(kuò)大自己在行業(yè)內(nèi)的市場份額，并通過更好的技術(shù)創(chuàng)新、更強(qiáng)的監(jiān)管力度幫助整個(gè)出租車行業(yè)完成數(shù)字化轉(zhuǎn)型，這仍需觀望。

作為一家以科技出行為主旨的公司來說，股價(jià)的變化很大程度還是取決于這個(gè)公司得業(yè)務(wù)是否盈利。嘀嗒上市后產(chǎn)品能不能得到市場的廣泛認(rèn)可，發(fā)展能不能支撐股價(jià)，能不能走出更成熟、持續(xù)盈利的商業(yè)模式，上市或許才是面對真正挑戰(zhàn)的開始。

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