3月10日，氫能裝備龍頭企業(yè)國富氫能（02582.HK）發(fā)布盈利預警公告稱，預計2024年度歸屬于股東的凈虧損將擴大至1.9億至2.32億元，較2023年的7330萬元虧損同比激增159%-217%。

即便剔除以股份支付和上市開支等非經(jīng)營性因素，調(diào)整后虧損仍達1.25億至1.52億元，增幅87%-129%。

這一業(yè)績表現(xiàn)引發(fā)股價隨后數(shù)日出現(xiàn)暴跌，本周跌幅已超過15%，市場對氫能行業(yè)商業(yè)化進程的擔憂加劇。

關于其業(yè)績虧損的原因，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，受中國氫能產(chǎn)業(yè)商業(yè)化初期階段影響，市場競爭加劇，導致客戶訂單出現(xiàn)波動，部分訂單在年底被取消或延期。同時，新生產(chǎn)基地投產(chǎn)帶來折舊攤銷增加，人才引進和股權激勵使人工成本上升。此外，應收賬款規(guī)模擴大，賬齡超過1年的比例較高，導致減值撥備增加。另外，2024年11月港股上市產(chǎn)生的一次性費用也對業(yè)績造成拖累。

資料顯示，江蘇國富氫能技術裝備股份有限公司（簡稱“國富氫能”）成立于2016年6月，是一家專業(yè)從事氫能“制儲運加用”裝備設計、制造與技術服務的企業(yè)，是國內(nèi)領先的氫能裝備全產(chǎn)業(yè)鏈整體解決方案供應商。

國富氫能于2024年11月登陸港交所，是中國氫能儲運裝備領域的“雙料冠軍”。其車載高壓供氫系統(tǒng)在國內(nèi)市占率達23.6%，居國內(nèi)第一，廣泛應用于重卡、公交等領域；同時，該公司還參與了國內(nèi)25.7%的加氫站建設，數(shù)量位列行業(yè)首位。公司業(yè)務覆蓋制氫、儲運、加注全鏈條，核心產(chǎn)品包括車載系統(tǒng)、加氫站設備、液氫儲運裝備及電解水制氫設備，形成“裝備+場景”的雙輪驅(qū)動模式。

近年來，國富氫能在氫能業(yè)務上遇到了發(fā)展與盈利失衡的問題。

首先，公司產(chǎn)能擴張導致成本承壓，張家港工廠三期建設提升了年產(chǎn)能，但毛利率大幅下滑。同時，液氫儲運設備研發(fā)投入大，但商業(yè)化訂單尚未放量，去年前5個月未帶來商業(yè)化收入。其次，市場集中度高，客戶主要集中在氫燃料電池汽車示范城市群，海外市場拓展乏力，國際化進程緩慢。此外，應收賬款高企，周轉(zhuǎn)天數(shù)從2021年的252天激增至2024年的1021天，資金鏈壓力陡增。

在業(yè)績虧損的背后，公司的結(jié)構性矛盾突出。國富氫能近幾年的營收增長緩慢，2021年至2023年營收雖有小幅上升，但2024年前五個月顯著下滑，依賴季節(jié)性訂單。同時，毛利率從2023年的17.9%大幅下滑至2024年前五個月的2.0%，受折舊成本增加和價格競爭加劇影響。此外，公司現(xiàn)金流緊張，2024年前五個月經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出，凈負債比率高達99.7%，償債能力不斷惡化。更值得關注的是，國富氫能的研發(fā)與銷售出現(xiàn)失衡，2024年銷售費用已超過研發(fā)投入，研發(fā)費用率下降，技術迭代速度有所放緩。

總體來看，國富氫能的業(yè)績“深蹲”是氫能行業(yè)從政策驅(qū)動向市場驅(qū)動轉(zhuǎn)型的必經(jīng)陣痛。在“雙碳”目標與全球能源變革的雙重加持下，其技術儲備和市場地位仍具長期潛力。隨著氫能產(chǎn)業(yè)成熟和市場需求增長，國富氫能有望通過技術創(chuàng)新、成本控制和市場拓展擺脫困境，實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)和可持續(xù)發(fā)展。