動脈網獲悉，6月15日，醫(yī)美服務商藝星醫(yī)療美容集團股份有限公司（以下簡稱藝星）已向港交所遞交上市申請。

在醫(yī)療美容技術創(chuàng)新及消費者對醫(yī)療美容服務日益關注的情況下，全球醫(yī)療美容服務市場高速發(fā)展，且將繼續(xù)以高速增長。2017年，全球醫(yī)療美容服務市場總收入達到1258億美元，2013年為905億美元，年化復合增長率為8．6％。預計市場規(guī)模將于2022年達到1782億美元，自2018年至2022年的年復合增長率為7．1％。

中國醫(yī)療美容服務行業(yè)歷經初期粗放式發(fā)展，最近步入自2010年代以來的高速增長時期，此時整體經濟及個體收入的持續(xù)增長為市場發(fā)展提供適宜環(huán)境。

此外，近年來，政府頒布規(guī)范行業(yè)的一系列政策，確保行業(yè)更健全發(fā)展。預計中國醫(yī)療美容服務市場將面臨監(jiān)管框架收緊的局面，在此情況下，大型醫(yī)療美容服務提供商將自相關形勢中受益良多。

根據弗若斯特沙利文報告，中國醫(yī)療美容服務市場總收入自2013年的人民幣869億元增至2017年的人民幣1925億元，年復合增長率為22．0％。2018年至2022年期間，預計將以20．1％的年復合增長率增長，并于2022年達到4911億元。

藝星概況：15家醫(yī)院，三年營收超20億元

藝星于2009年10月成立，截止目前，憑借集團化管理及標準化運營流程，通過戰(zhàn)略收購及內生增長拓展醫(yī)療美容機構網絡布局，已建立全國戰(zhàn)略網絡，在中國13個省及直轄市的14個主要城市的核心區(qū)域擁有及運營15家醫(yī)療美容機構。

擁有15家醫(yī)院

截至2018年5月31日，藝星的醫(yī)療美容機構擁有237名醫(yī)師，包括9名主任醫(yī)師、34名副主任醫(yī)師、76名主治醫(yī)師及118名住院醫(yī)師。

客戶情況和營收

活躍客戶，即在相關財政年度接受至少一次治療的客戶，由2015年的37744人增長至2017年的136591人，年復合增長率達到90．2％。

新客戶，即在相關財政年度首次接受至少一次治療的客戶，由2015年的19636人增長至2017年的72795人，年復合增長率達到92．5％。

收入排名前5的醫(yī)院情況

老客戶，即滿足以下條件的客戶：1）在相關財政年度已接受至少一次治療；2）此前曾接受至少一次治療，由2015年的18108人增長至2017年的63796人，年符合增長率達到87．7％。

營收由2015年的4．051億元增至2016年的7．233億元，且進一步增至2017年的人民幣10．374億元，年復合增長率達到60．0％。

凈利潤由2015年的1300萬元增至2016年的4920萬元， 且進一步增至2017年的人民幣1．138億元，年復合增長率達到196．1％。

業(yè)務模式

醫(yī)療美容服務為主要旨在改善個人外表的醫(yī)療療程。有關療程一般屬自愿性， 并可于面部及身體不同部分進行。根據原衛(wèi)生部于2002年頒布的《醫(yī)療美容服務管理辦法》，醫(yī)療美容服務主要由以下科室提供：美容外科、美容皮膚科、美容牙科及美容中醫(yī)科。

美容外科主要包括整形手術醫(yī)療美容服務及注射醫(yī)療美容服務。整形手術醫(yī)療美容服務為旨在改變面部或身體各個部分（例如眼瞼、鼻、乳房及面部）外觀而進行的外科手術，通常涉及局部或全身麻醉，以及部分或全部的切口。

注射醫(yī)療美容服務將A型肉毒毒素、膠原蛋白、聚左乳酸及透明質酸皮膚填充劑等物質注射入面部或身體的目標位置，重塑面部或身體或減少皺紋。與整形手術醫(yī)療美容服務相比，注射醫(yī)療美容服務的復原時間較快，風險相對較低。

美容皮膚科主要提供能量儀器療程，透過使用不同形式的能量儀器（包括激光、射頻及超聲波）進行，包括激光脫毛、激光煥膚去皺、激光除暗瘡疤痕、激光除色斑、射頻緊膚療程及強脈沖光美白嫩膚療程。

藝星收益主要源自提供：

1、美容外科醫(yī)療美容服務。包括整形手術醫(yī)療美容服務及注射醫(yī)療美容服務；

2、美容皮膚科醫(yī)療美容服務。整形手術醫(yī)療美容服務為永久改變面部或身體各部分（如眼皮、鼻部、胸部及臉部形狀）外形的手術療程，而注射醫(yī)療美容服務用于改善個人外貌，僅對身體造成微創(chuàng)傷，而不會留下手術切口。

藝星三年營收情況

美容皮膚科醫(yī)療美容服務主要包括能量儀器療程，例如祛斑、美白和嫩膚、美體塑形、潤膚、皮膚提升緊致、脫毛、疤痕修復、敏感肌膚舒緩、除痣、痤瘡治療和女性私處治療。

外科、皮膚和管理咨詢毛利情況

能量儀器療程通過運用激光器、射頻儀器、超聲波儀器、強脈沖光儀器和冷凍溶脂儀等能量型設備達到美容的效果。

3、自2017年4月起開始，提供醫(yī)療美容機構管理諮詢服務中獲得部分收益。

毛利率

注射醫(yī)療美容服務的毛利率由2015年的43．1％減少至2016年的42．2％，并進一步減少至2017年的39．4％，主要是由于每次診療的平均費用減少，但注射物的成本（為注射醫(yī)療美容服務收益成本的主要部分）保持相對穩(wěn)定。

外科、皮膚等收入情況

美容皮膚科醫(yī)療美容服務的毛利率由2015年的48．6％增加至2016年的58．4％，主要是由于新設立的醫(yī)療美容機構于2015年開始營業(yè)并于2016年的業(yè)務大幅增加所致。

服務人次和診療情況

由于美容皮膚科醫(yī)療美容服務的收益成本絕大部分為固定成本（即醫(yī)療設備折舊），故所進行的醫(yī)療美容服務診療人次增加將會導致收益增加，而成本不會相應增加，因而將實現(xiàn)更大的規(guī)模效應。

美容皮膚科醫(yī)療美容服務的毛利率于2016年為58．4％及2017年為56．2％，保持相對穩(wěn)定。

中國醫(yī)療美容服務提供商主要由三類機構組成，即醫(yī)院、門診部及診所。醫(yī)院包括能夠提供所有醫(yī)療美容服務（尤其是難度系數(shù)較高的整形手術醫(yī)療美容服務）的綜合醫(yī)院及�？漆t(yī)院。

然而，門診部及診所僅可提供簡單的整形手術醫(yī)療美容服務。就機構設立的科室而言，醫(yī)院及門診部可設立所有四個醫(yī)療科室，包括美容外科、美容皮膚科、美容牙科及美容中醫(yī)科。另一方面，診所可設立的科室不超過兩個。

隨著醫(yī)療美容服務行業(yè)在中國的快速發(fā)展，可能會吸引更多的國內或國際從業(yè)者加入，藝星將面臨日后市場進入者的競爭。

競爭對手為屬同一區(qū)域內的私立醫(yī)療美容�？漆t(yī)院、門診部、診所以及公立與私立綜合醫(yī)院醫(yī)療美容部門。

由于技術不斷升級與進步，醫(yī)療美容服務行業(yè)面臨激烈競爭，市場趨勢瞬息萬變，客戶不斷尋求創(chuàng)新優(yōu)質及價格合理的醫(yī)療美容服務，因此，在服務質量及范圍、醫(yī)療服務設備的全面性及多樣性以及價格等方面與其他醫(yī)療美容服務提供商進行持續(xù)競爭。

此外，可能面臨市場上眾多非正規(guī)醫(yī)療美容服務提供商的競爭，該等服務提供商并未持有必要的經營執(zhí)照及許可證，但可能以較低的價格提供相似的服務。

全國擴張時候，藝星計劃通過收購與內生增長相結合的方式拓展到新的區(qū)域，因而組織可能會變得更大及更復雜。執(zhí)行擴張計劃預計會耗用管理層的注意力及精力，并產生巨額額外支出。成功拓展新市場的能力取決于眾多因素，其中主要包括以下方面的能力：

1、確定適合我們所提供服務類型的地域市場；

2、確定當?shù)叵�費者的喜好；

3、應對當?shù)厥袌龅母偁帲?/p>

4、商定可接受的租賃條款，包括理想的租金；

5、雇傭、培訓及留任不斷增多的醫(yī)生及其他人員；

6、成功將新醫(yī)療美容機構整合入我們現(xiàn)有的控制結構及營運體系，包括我們的信息技術系統(tǒng)；

7、確保取得融資或維持新醫(yī)療美容機構投入或進行收購所需的充足資金。

此外，為了管理增長及擴張，實現(xiàn)并維持盈利能力，將持續(xù)倚賴于管理層、醫(yī)生、行政、運營及財務人員以及基礎設施。為了適應增長，需要持續(xù)管理與供應商及客戶之間的關系。

醫(yī)美業(yè)務很大程度上取決于能否物色、招募及留任足夠數(shù)量的合資格醫(yī)生。由于�？漆t(yī)生的培訓周期較長（包括學術研究及臨床培訓），這需要長達八年或對于特別醫(yī)學專業(yè)甚至更長的時間，�？漆t(yī)生的短期供應數(shù)量有限。中國合資格醫(yī)生的相對匱乏，招募合資格醫(yī)生的競爭激烈。

依托高品質且安全的服務，藝星已經積累了較高的客戶美譽度及品牌影響力，通過強大的品牌戰(zhàn)略，積累了廣泛的客戶基礎及忠實的客戶群，同時打造集團化管理架構及標準化營運流程，憑借行業(yè)經驗豐富、穩(wěn)定及國際的管理團隊，支撐高速擴展的業(yè)務模式。

1、通過戰(zhàn)略收購、內生增長及提供管理諮詢服務的方式，擴大醫(yī)療美容機構網絡布局，并進一步拓展市場領先地位；

2、進一步提高醫(yī)療美容服務質量和標準；

3、進一步擴展客戶基礎，增強品牌知名度；

4、拓寬我們的醫(yī)療美容服務供應及探索與干細胞及再生醫(yī)學有關的機會；

5、進一步加強信息科技基礎設施。

中國醫(yī)美市場：全球第二，資本投資加大

作為全球增速最快的醫(yī)療美容服務市場之一，2016年，就醫(yī)療美容療程總量及醫(yī)療美容服務總收入而言，中國醫(yī)療美容服務市場分別位列第二及第三。主要由于以下因素：

1、人口老齡化趨勢及改善或保養(yǎng)個人容貌的意愿增強以及醫(yī)療美容服務受社會大眾廣泛認可；

2、可支配收入日益增加及消費水平攀升；

3、醫(yī)療美容技術的發(fā)展；

4、醫(yī)療美容服務行業(yè)的資本投入增加，中國醫(yī)療美容服務市場預計將于2018年至2022年呈現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展，年復合增長率為24．7％，并預計將于2022年達到3020億元。

就2017年的收益而言，美容外科醫(yī)療美容服務及美容皮膚科醫(yī)療美容服務共占中國醫(yī)療美容市場總量的約97％。尤其是，就2017年的收益而言，美容外科醫(yī)療美容服務占中國醫(yī)療美容服務市場總量的77．8％。

美容外科醫(yī)療美容服務產生的收益由2013年的329億元增至2017年的772億元，年復合增長率為23．7％，預計將于2022年達到2308億元。

美容皮膚科醫(yī)療美容服務產生的的收益由2013年的76億元增至2017年194億元，年復合增長率為26．3％，預計將于2022年達到646億元。

各科室收入情況

在最受歡迎的整形手術醫(yī)療美容服務（包括雙眼皮手術、隆胸手術、大腿抽脂手術及隆鼻術）中，隆胸手術的大約平均價格自2013年至2017年穩(wěn)步增長，并預計自2018年至2022年略有增長，主要是由于隆胸手術越來越受歡迎且技術要求相對較高。

隆鼻術的大約平均價格自2013年至2017年保持相對穩(wěn)定，并預計自2018年至2022年將持續(xù)保持穩(wěn)定。雙眼皮手術及大腿抽脂手術的大約平均價格均自2013年至2017年略有降低，并預計自2018年至2022年均持續(xù)降低，主要是由于競爭激烈。

各項服務價格走勢

注射醫(yī)療美容服務主要包括注射A型肉毒桿菌毒素藥物及透明質酸。作為中國唯一允許進口的A型肉毒毒素品牌，注射BOTOX?的大約平均價格在2013年至2017年期間保持穩(wěn)定。自2018年至2022年期間，注射BOTOX?的大約平均價格預計將  繼續(xù)保持穩(wěn)定。

就注射透明質酸而言，注射Restylane?及注射YVOIRE?的大約平均價格分別由2013年的4165元及3239元降至2017年的3657元及2665 元，主要是由于市場競爭激烈。注射Restylane?及YVOIRE?的大約平均價格在2018年至2022年期間預計將會持續(xù)急速下降，由于這兩個海外品牌面臨來自國內品牌的競爭越來越激烈。

注射類價格走勢

射頻皮膚提升緊致、激光祛斑及激光脫毛的大約平均價格分別由2013年的7398元、1771元及921元降至2017年的6322元、1646 元及853元，主要是由于市場競爭激烈。由于面臨亦可提供一些能量儀器療程的非醫(yī)療保健中心的競爭，射頻皮膚提升緊致、激光祛斑及激光脫毛的大約平均價格在2018年至2022年期間預計均會持續(xù)下降。

皮膚類價格走勢

中國醫(yī)療美容服務提供商包括公立機構及私立機構。其中，私立機構為市場主要的參與者。2017年，就收益而言，私立機構占據中國醫(yī)療美容服務市場總量的約80．1％。

私立機構產生的收益由2013年的317億元增至2017年的796億元，年復合增長率為25．8％。受惠于對醫(yī)療美容需求的日益增長及公立機構服務負擔過重，預計私立醫(yī)療美容服務市場將于2022年達到2612億元。

公立和私立機構收入情況

就2017年的收益而言，美容外科醫(yī)療美容服務和美容皮膚科醫(yī)療美容服務共占據中國私立醫(yī)療美容服務市場總量的97％以上。尤其是，就2017年的收益而言，美容外科醫(yī)療美容服務占私立醫(yī)療美容服務市場總量的75．0％。

私立美容外科醫(yī)療美容服務市場產生的收益由2013年的239億元增至2017年的597億元，年復合增長率為25．7％，預計將于2022年達到1946億元。

私立美容皮膚科醫(yī)療美容服務市場產生的收益由2013年的69億元增至2017年的179億元，年復合增長率為26．9％，預計將于2022年達到614億元。

私立機構各科室收入情況

美容外科醫(yī)療美容服務主要包括整形手術醫(yī)療美容服務及注射醫(yī)療美容服務。在私立醫(yī)療美容服務市場，整形手術醫(yī)療美容服務產生的收益由2013年的164億元增至2017年的406億元，年復合增長率為25．3％，預計將于2022年達到1306億元。

私立機構注射醫(yī)療美容服務收入情況

私立注射醫(yī)療美容服務產生的收益由2013年的75億元增至2017年的191億元，年化復合增長率為26．4％，預計2022年將達到640億元。

2018年至2022年，預計中國私立醫(yī)療美容服務市場將按26．5％的年復合增長率持續(xù)增長。預期增長由以下幾個主要驅動因素決定：

1、對醫(yī)療美容服務的市場需求日益增加。隨著中國社會的快速發(fā)展，時尚文化及明星效應逐漸改變人們的審美觀念。越來越多的年輕人意識到容貌的重要性，希望通過醫(yī)療美容服務保持美麗，這有助于求職、戀愛及人際交流。同時，年齡在30至65歲之間的人群由于皺紋和皮膚松弛等現(xiàn)象會在幾年內明顯出現(xiàn)，其人口增長使目標消費群體擴大。因此，中國的醫(yī)療美容服務市場將在抗衰老需求的支撐下繼續(xù)強勁增長。

2、可支配收入日益增加及消費升級。根據國家統(tǒng)計局的資料，中國居民的人均年度可支配收入由2013年的18311元增至2017年的25974 元，年復合增長率為9．1％。中國居民日益增加的可支配收入提高了購買力，令他們較過去更有能力支付醫(yī)療美容服務的開支。

此外，為提升生活品味，中國消費者正從住房和食品消費模式向服務消費模式轉型。2013年至2017年，餐飲及服飾的消費比例由39．0％降至36．1％，而醫(yī)療健康服務的消費比例則由6．9％上升至7．9％。在該消費升級趨勢的推動下，預計中國醫(yī)療美容服務的消費水平將繼續(xù)增長。

3、醫(yī)療技術日益成熟，風險相對較低。隨著技術發(fā)展，新型醫(yī)療美容技術可為顧客提供更靈活的診療方案。自體脂肪移植術、內窺鏡隆胸術以及隆鼻術的應用能夠提升整形手術的質量，同時確保診療安全。

4、對醫(yī)療美容服務行業(yè)的投資不斷增加。中國醫(yī)療美容服務市場的快速發(fā)展已吸引眾多私募股權及創(chuàng)投公司加大對行業(yè)的投資力度。隨著資金的涌入，醫(yī)療美容機構可能有充足資金實現(xiàn)業(yè)務擴張及形成大型醫(yī)療美容連鎖集團。此外，外部資本投入有益于醫(yī)療美容機構引進先進技術及醫(yī)療設備，從而進一步提升醫(yī)療美容服務品質。

中國醫(yī)療美容服務市場的新入行者面臨以下淮入壁壘。

1、嚴格的行業(yè)監(jiān)管標準。在中國，醫(yī)療美容服務行業(yè)受到嚴格的監(jiān)管。根據原國家衛(wèi)計委的規(guī)定，醫(yī)療美容服務提供商須根據《醫(yī)療美容服務管理辦法》申請牌照。醫(yī)療美容醫(yī)師應擁有執(zhí)業(yè)資格或相關行業(yè)的證書。因此，醫(yī)療美容服務提供商必須遵守適用的法律、法規(guī)及監(jiān)督指引。

2、高度重視安全專業(yè)化的服務能力。大多數(shù)顧客更喜歡去有專業(yè)化服務能力的醫(yī)療美容機構進行診療，而醫(yī)療美容機構的專業(yè)化服務能力很大程度上由醫(yī)師的專業(yè)水平決定。然而，資深醫(yī)療美容醫(yī)師在中國屬稀缺資源，且通常需要很長時間才能培養(yǎng)出一名。因此，新入行者將難以招聘及挽留優(yōu)秀醫(yī)療美容人才，進而影響其服務能力。

3、難以建立品牌聲譽。在中國，醫(yī)療美容服務行業(yè)的市場參與者通常依靠品牌形象發(fā)展業(yè)務。同時，顧客趨于向知名醫(yī)療美容機構尋求可靠及安全的服務。任何令人不滿的服務均會對服務提供商的品牌聲譽造成負面影響。新入行者難以于短期內建立良好的品牌聲譽。

4、強大的資金需求。為進入中國醫(yī)療美容服務市場，新入行者通常需要大量啟動資金以採購基本醫(yī)療設備及產品。此外，醫(yī)療美容機構需租賃或購入適合的工作場地以向顧客提供醫(yī)療服務，而代價可能不菲。再者，招聘合格執(zhí)業(yè)醫(yī)師為顧客提供優(yōu)質醫(yī)療服務及為市場參與者的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎，均須投入人力及財務資源。因此，新入行者須在初期階段準備充裕資金以支持其業(yè)務運營。