果然，拿到融資的漢雨生是不折不扣的行動(dòng)派。公司成立不久，他意識(shí)到產(chǎn)品申報(bào)的必要性，立馬開始了數(shù)據(jù)、GMP廠房以及其他準(zhǔn)備工作。第一個(gè)產(chǎn)品打磨完成，燃石又以極快的速度投入市場工作，并早早建立了護(hù)城河。之后，針對產(chǎn)品和團(tuán)隊(duì)，燃石又經(jīng)歷了數(shù)次迭代。

在冷艷看來，早期投資就是先做判斷題再做選擇題。“判斷題就是一定先要把當(dāng)下你不能干的事情否定掉，然后剩下來的就是讓創(chuàng)始人帶著項(xiàng)目去教育你，然后選出可能可以做的事，雖然也不一定對，但如果對了空間很大，這個(gè)就是我們喜歡的標(biāo)的。”

從參與投資燃石醫(yī)學(xué)天使輪開始，聯(lián)想之星陪伴其長達(dá)6年。IPO后，聯(lián)想之星持有5．2％的股份，按照市值計(jì)算，這筆投資獲得近80倍的賬面回報(bào)，賺得盤滿缽滿。

而據(jù)王明耀介紹，燃石醫(yī)學(xué)美股IPO后，帶給聯(lián)想之星的賬面回報(bào)超過其當(dāng)期基金規(guī)模的1．5倍。

10年醫(yī)療布局迎來收獲期 “接下來將迎來IPO大年”

加上燃石醫(yī)學(xué)，自2010年布局醫(yī)療投資以來，聯(lián)想之星已收獲了3個(gè)醫(yī)療項(xiàng)目IPO，這一數(shù)字還在持續(xù)累加�！敖衲觊_始，聯(lián)想之星迎來IPO的大年�！� 王明耀對投資界表示。

悄然間，這家脫胎于聯(lián)想控股的早期基金已在醫(yī)療健康領(lǐng)域投出100多個(gè)項(xiàng)目，包括派格生物、開拓藥業(yè)、燃石醫(yī)學(xué)、卡尤迪、康諾亞、HiFiBiO等，并在巨頭籠罩和VC廝殺激烈的市場環(huán)境下，收獲多個(gè)明星公司。某種意義上，聯(lián)想之星為行業(yè)提供一個(gè)樣本參考——早期基金投資類似醫(yī)療長周期行業(yè)的可行性。

早期基金到底能不能做長線投資？在經(jīng)歷過一個(gè)完整周期后，聯(lián)想之星蹚出了一條路，也漸漸有了發(fā)言權(quán)。

“在2013年之前做醫(yī)療行業(yè)的早期投資，還是挺困難的。比如說生物醫(yī)藥沒人愿意投，其特點(diǎn)是投入大、周期長、風(fēng)險(xiǎn)大，這都是當(dāng)時(shí)客觀存在的問題。再比如基因檢測，底層技術(shù)沒有成熟，其他應(yīng)用層也無法突破�！�

在王明耀看來，做醫(yī)療領(lǐng)域的投資，需要依靠“生態(tài)圈”的養(yǎng)成。以腫瘤基因檢測為例，這個(gè)賽道快速發(fā)展的幾個(gè)邊界條件是NGS技術(shù)成熟（國外跑通有對標(biāo)）、腫瘤疾病的特點(diǎn)、測序成本拐點(diǎn)、精準(zhǔn)醫(yī)療概念、資本寬松的助推（2014－2018年大量資本涌入）等。

“其中腫瘤疾病自身特點(diǎn)最為關(guān)鍵，由于腫瘤的復(fù)雜性，使醫(yī)生對于在分子層面（基因DNA）獲得更多信息有比較強(qiáng)烈的訴求。而腫瘤整體治療費(fèi)用高，患者對可以指導(dǎo)用藥的方法付費(fèi)意愿非常強(qiáng)烈。另外這幾年多種靶向藥先后上市成為更有利的促進(jìn)因素。”王明耀認(rèn)為，正是由于具備了上述多個(gè)特點(diǎn)，腫瘤NGS這條原本不存在的賽道迅速發(fā)展。

燃石醫(yī)學(xué)是聯(lián)想之星在該領(lǐng)域的首個(gè)項(xiàng)目。這顆釘子打下去后，聯(lián)想之星又陸續(xù)出手，投資了卡尤迪、艾吉泰康生物、聚道科技、啟函生物、嘉因生物、瑞風(fēng)生物等十多個(gè)項(xiàng)目，逐步在基因領(lǐng)域形成投資布局。

王明耀坦言，2013年以前聯(lián)想之星像在“蒙著打”，但現(xiàn)在可以“瞄著打”，并且依靠頭部項(xiàng)目迅速卡位、建立自己的根據(jù)地，比如基因領(lǐng)域投資已成為聯(lián)想之星的“根據(jù)地”。

總體而言，在醫(yī)療健康領(lǐng)域，聯(lián)想之星將戰(zhàn)略布局定為“新技術(shù)”與“新服務(wù)”兩大板塊。其中，新技術(shù)包括生物新藥與療法、基因技術(shù)與服務(wù)、診斷技術(shù)與高值耗材；新服務(wù)包括可“沉到基層”的診斷／數(shù)據(jù)終端、醫(yī)療服務(wù)的供給創(chuàng)新以及醫(yī)療資源的配置優(yōu)化。

投資越是早期，越是要打叢林戰(zhàn)，項(xiàng)目不知道從哪個(gè)地方冒出來，然而方法論真的無跡可循么？聯(lián)想之星用了10年時(shí)間，圍繞項(xiàng)目源、創(chuàng)業(yè)者、投資理念、投后服務(wù)等方面描繪出了一張適用于自身的、差異化的“尋寶地圖”，并且在建立起壁壘后，耐心、持續(xù)地加固這道城墻。

如今，聯(lián)想之星管理的前期基金開始帶來高倍增值和現(xiàn)金回籠，同時(shí)提前布局和長周期堅(jiān)守帶來的成果也十分顯著：其管理的初始基金總計(jì)投資約20個(gè)項(xiàng)目，將可能產(chǎn)生六七個(gè)IPO項(xiàng)目，目前基金回報(bào)已經(jīng)十幾倍，并且還有較大增長空間。

就醫(yī)療方向的投資而言，“目前變得很熱門，已經(jīng)發(fā)展進(jìn)入到一個(gè)新的階段”，王明耀表示。確實(shí)，對于投身醫(yī)療投資的參與者而言，也許新的挑戰(zhàn)才剛剛開始。