【編者按】

所謂“妖股”，莫不出人意表，走勢(shì)大起大落，似無(wú)常理可言。2020年，聚光燈下的中概股更是“妖風(fēng)四起”。

對(duì)此，BT財(cái)經(jīng)年終策劃《中概股風(fēng)云2020》盤(pán)點(diǎn)了一些“妖股”，為大家揭開(kāi)“妖股”的真面目，背后到底是“真妖”還是“真神”？

文丨Han

新冠疫情肆虐之下，資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展確定性最高的行業(yè)，或許當(dāng)屬生物醫(yī)藥。而中國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)的表現(xiàn)，絕對(duì)不容錯(cuò)過(guò)。

回顧2020年的資本市場(chǎng)，A股、美股和港股上市的醫(yī)藥板塊都沖至階段性歷史高位，成為機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者追捧的熱門(mén)投資標(biāo)的。

當(dāng)然，醫(yī)藥板塊今年整體的異動(dòng)和抗疫背景密切相關(guān)，但“非抗疫概念”子賽道同樣值得關(guān)注，創(chuàng)新藥就是其中之一。

相關(guān)指數(shù)顯示，創(chuàng)新藥子板塊在今年走出了獨(dú)立行情。其中，在美股和港股均有上市的再鼎醫(yī)藥（NASDAQ：ZLAB，09688．HK）以年內(nèi)超過(guò)200％的漲幅，絕冠行業(yè)。

那么，再鼎醫(yī)藥到底是一支妖股，還是未來(lái)的藥王？

乘風(fēng)起飛

創(chuàng)新藥近年來(lái)政策利好不斷，板塊整體基調(diào)向好，是讓再鼎醫(yī)藥等個(gè)股起飛不容忽視的背景因素。

從研發(fā)端來(lái)看，從2015年一系列政策出臺(tái)開(kāi)始，新藥審批速度就逐年加快。食藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，排隊(duì)審批注冊(cè)的藥物數(shù)量已經(jīng)從2015年初的高位，大幅下降至2017年末的4000件左右，新產(chǎn)品上市變得更加通暢迅捷。

從藥品使用端來(lái)看，醫(yī)保覆蓋范圍進(jìn)一步向創(chuàng)新藥傾斜和對(duì)接，讓創(chuàng)新藥企的銷(xiāo)售獲得了更高保障。不過(guò)，這被業(yè)內(nèi)人士看做雙刃劍，因?yàn)槭冀K以降價(jià)為核心的醫(yī)保談判，雖然可能為產(chǎn)品打開(kāi)銷(xiāo)量，但也對(duì)創(chuàng)新藥生產(chǎn)的利潤(rùn)空間進(jìn)行擠壓，對(duì)藥企成本控制提出了更高要求。

但資本市場(chǎng)依舊看好國(guó)內(nèi)藥品研發(fā)企業(yè)從“仿制藥驅(qū)動(dòng)”邁向“創(chuàng)新藥驅(qū)動(dòng)”的趨勢(shì)。非常明確的是，市場(chǎng)給創(chuàng)新藥企、尤其是研發(fā)條線更豐富的個(gè)股較高的溢價(jià)和估值，正反映了資本對(duì)創(chuàng)新藥發(fā)展的堅(jiān)定看好。

再鼎醫(yī)藥的起飛，離不開(kāi)上述整體向好的創(chuàng)新藥發(fā)展大背景，同時(shí)也和公司業(yè)績(jī)突出、布局富有前瞻性、技術(shù)路線獨(dú)特有關(guān)。

目前，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)的技術(shù)路線有三種：自主研發(fā)、投資并購(gòu)和Lisence－in模式（專利許可）。

自主研發(fā)是最容易理解的、獲取創(chuàng)新藥的傳統(tǒng)方式，典型上市公司有A股的恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物等。這個(gè)路線需要高昂的前期投入和漫長(zhǎng)的研發(fā)周期，適合有研發(fā)基礎(chǔ)和科研實(shí)力的企業(yè)。

投資并購(gòu)路線是通過(guò)股權(quán)注入或快速并購(gòu)，獲取創(chuàng)新藥產(chǎn)品資源，代表企業(yè)有億帆醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥等，用雄厚的資本支持換來(lái)對(duì)新賽道的快速入場(chǎng)券。

第三種路線Lisence－in（專利許可）介于以上兩種之間，再鼎醫(yī)藥就是這一賽道的領(lǐng)軍企業(yè)。

這種創(chuàng)新藥引入方式是在研發(fā)階段就要向產(chǎn)品授權(quán)方付款提供資金支持，并在后續(xù)支付里程碑款項(xiàng)和銷(xiāo)售提成，獲得海外生物醫(yī)藥研究機(jī)構(gòu)在中國(guó)的再研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等商業(yè)化權(quán)利。

License in的好處是，所需資金比純投資并購(gòu)少，研發(fā)進(jìn)程比純自出研發(fā)快，類(lèi)似于風(fēng)險(xiǎn)投資模式。