算力說(shuō)

僅2019年上半年間，國(guó)務(wù)院辦公廳、衛(wèi)健委、醫(yī)保局共計(jì)出臺(tái)6份醫(yī)療相關(guān)政策。集中帶量采購(gòu)政策也也使醫(yī)藥板塊頻現(xiàn)漲停潮。而隨著科創(chuàng)板對(duì)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)注入的新鮮血液，醫(yī)療行業(yè)一時(shí)無(wú)兩，前景可期。究竟有哪些代表性醫(yī)療科創(chuàng)板企業(yè)以及獨(dú)角獸，算力智庫(kù)研究院一文帶你讀懂！

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科創(chuàng)板醫(yī)療企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)

科創(chuàng)板醫(yī)療企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在產(chǎn)業(yè)的上游及中游，原料藥為產(chǎn)業(yè)頂端，共計(jì)三家。醫(yī)療行業(yè)中游產(chǎn)業(yè)鏈主要分為藥品制劑以及醫(yī)療器械。其中，藥品制劑主要有創(chuàng)新藥、疫苗等，共計(jì)十二家：醫(yī)療器械主要有介入、體外診斷、醫(yī)療影像等，同樣共計(jì)十二家。合同研究組織即CRO為醫(yī)藥外包領(lǐng)域。詳見下圖。

（圖片來(lái)源：算力智庫(kù)整理）

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那些不甘于淺水的鯉魚們，能否借助科創(chuàng)板一躍龍門？

算力智庫(kù)挑選兩家兼具代表性及投資潛力的科創(chuàng)企業(yè)，試圖從市場(chǎng)空間、研發(fā)能力以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中做出分析，來(lái)研究醫(yī)療領(lǐng)域在未來(lái)的發(fā)展前景。而這兩家分別是以內(nèi)鏡微創(chuàng)聞名的南微醫(yī)學(xué)以及主動(dòng)脈介入領(lǐng)域龍頭企業(yè)心脈醫(yī)療。

南微醫(yī)學(xué)（688029．SH）： 聚焦微創(chuàng)醫(yī)療器械

復(fù)合增速高，市場(chǎng)空間仍巨大

根據(jù)《2015－2017年國(guó)家醫(yī)療服務(wù)與質(zhì)量安全報(bào)告》，診斷性胃鏡、診斷性腸鏡、超聲內(nèi)鏡院均診療例次2012－2016年復(fù)合增速分別為16％、27％以及35％，內(nèi)鏡下切除術(shù)院均診療例次2016年同比增長(zhǎng)47％。

往往來(lái)說(shuō)，復(fù)合增速過(guò)高時(shí)，往往是源于前期的市場(chǎng)空白或者技術(shù)特性以及很有可能在未來(lái)達(dá)到瓶頸。

而通過(guò)分析，算力智庫(kù)發(fā)現(xiàn)這主要源于1）內(nèi)鏡下于15年起成為解決部分癌癥的主要預(yù)防手段，2）內(nèi)鏡下切除技術(shù)難度較低、醫(yī)生學(xué)習(xí)成本小，結(jié)合這兩個(gè)特點(diǎn)，完全可以理解內(nèi)鏡在國(guó)內(nèi)的前期發(fā)展，那是否會(huì)一如既往的增長(zhǎng)呢？何時(shí)會(huì)觸達(dá)市場(chǎng)的天花板？

《中國(guó)磁控膠囊胃鏡臨床應(yīng)用專家共識(shí)》提到中國(guó)內(nèi)鏡的手術(shù)滲透率仍然不高，2017年的我國(guó)胃癌早期的診斷率僅為13％，而在韓國(guó)及日本的診斷率分別為50％和70％。在下表中，2018年中、美、日、歐洲的內(nèi)鏡切除手術(shù)（EMR）、內(nèi)鏡剝離手術(shù)（ESD）以及經(jīng)內(nèi)鏡逆行性胰膽管造影術(shù)（ERCP）對(duì)比皆顯示了國(guó)內(nèi)外的市場(chǎng)都尚處于起步階段。

（圖片來(lái)源：Wind）

研發(fā)投入略顯掙扎，市場(chǎng)的蛋糕只能看嗎？

研發(fā)投入方面：2016 年至 2018 年，剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響后，公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 7．40％、10．14％、9．44％。

（圖片來(lái)源： Wind）

專利方面：南微醫(yī)療曾先后兩次獲得國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)，并榮獲國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、江蘇省民營(yíng)科技企業(yè)、江蘇省重點(diǎn)研發(fā)機(jī)構(gòu)等榮譽(yù)稱號(hào)，其中國(guó)內(nèi)外發(fā)明專利共36項(xiàng)。

相比較國(guó)外同類的競(jìng)品，南微醫(yī)學(xué)在研發(fā)投入占比和專利數(shù)量上略顯掙扎。但在研發(fā)人員上，南微醫(yī)學(xué)從14年起不斷增長(zhǎng)研發(fā)人員占比，于2018年占員工總?cè)藬?shù)的17．03％。且在研發(fā)項(xiàng)目上已增至49個(gè)，主要涵蓋擴(kuò)張類、ESD 類、ERCP 類、超聲內(nèi)鏡、醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、腫瘤消融等主要產(chǎn)品線，其中放療粒子支架技術(shù)被評(píng)為世界首創(chuàng)。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手盤點(diǎn)

南微醫(yī)學(xué)2018年在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比56％，海外市場(chǎng)占比44％。相對(duì)來(lái)說(shuō)，南微醫(yī)學(xué)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是國(guó)外那些在內(nèi)鏡賽道上浸淫已久的的選手。

1）波士頓科學(xué)成立于1979年，總部位于美國(guó)。從收購(gòu) Endo－Tech 開始正式進(jìn)入內(nèi)鏡耗材領(lǐng)域，并購(gòu)和內(nèi)生并舉，覆蓋全產(chǎn)品線；2）奧林巴斯成立于1919年，總部位于日本。由內(nèi)鏡起家，并以此為核心，逐步拓展到內(nèi)鏡診療器械；3）美國(guó)庫(kù)克公司，成立于 1963 年，是全球著名的醫(yī)療器械制造商。

心脈醫(yī)療（688016．SH）：專注主動(dòng)脈介入領(lǐng)域

復(fù)合增長(zhǎng)率高，預(yù)期份額將逐步提升

主動(dòng)脈和外周血管介入器械相對(duì)于冠狀動(dòng)脈介入手術(shù)處于快速發(fā)展階段。主動(dòng)脈腔內(nèi)介入醫(yī)療器械正處于高速成長(zhǎng)階段，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模由2013年的 5．5 億元增長(zhǎng)至 2017 的10．3 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)17．2％。

按2018年手術(shù)量排名，主動(dòng)脈介入領(lǐng)域國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名第一及第二的公司分別是美敦力公司、心脈醫(yī)療，再次是戈?duì)�、�?kù)克和中國(guó)的先健科技。

公司有望于受益行業(yè)醫(yī)保和醫(yī)生水平的進(jìn)步，滲透率處于快速上升過(guò)程。目前，我國(guó)該領(lǐng)域市場(chǎng)主要被國(guó)外企業(yè)占據(jù)，隨著我國(guó)生產(chǎn)企業(yè)研發(fā)能力的不斷增強(qiáng)，預(yù)期國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械的市場(chǎng)份額將持續(xù)提升。我國(guó)主動(dòng)脈介入醫(yī)療器械預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)于 2022 年增長(zhǎng)至 19．5 億元。