4

家族企業(yè)利弊、商賄槽點(diǎn)

內(nèi)控力冷思

梳理股東結(jié)構(gòu)，天新藥業(yè)是個(gè)典型的家族企業(yè)。

據(jù)招股書，許江南為控股股東，直接持有天新藥業(yè)51．68％股份，且通過其控制的厚鼎投資、厚盛投資、厚泰投資間接控制7．11％股份，合計(jì)控制58．78％股份。

另外，其女許晶直接持有天新藥業(yè)15％股份，同樣通過厚鼎投資、厚盛投資、厚泰投資合計(jì)間接持有0．99％股份，合計(jì)控制15．99％股份。

許江南和許晶分別擔(dān)任董事長、董事，共同參與公司生產(chǎn)經(jīng)營和決策，二人合計(jì)控制天新藥業(yè)73．79％股份。

行業(yè)分析師林永指出，不少案例告訴我們，家族化氛圍重的企業(yè)，決策高效、執(zhí)行力強(qiáng)，然也易決策僵化、經(jīng)管開放度、透明度待提升。

不算刻意夸言�？纯瓷鲜�20多億的分紅，豪橫背后，最大受益者自然是許江南父女。

招股書也坦言：盡管公司已建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，但公司實(shí)控人仍有可能通過其控股地位和主要決策者的地位，對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營決策、人事安排、利潤分配和對(duì)外投資等重大事項(xiàng)施加不當(dāng)影響，從而損害公司及公眾股東利益。

值得注意的是，許氏父女的資本版圖遠(yuǎn)不止一家天新藥業(yè)。

據(jù)招股書，除天新藥業(yè)及部分投資公司，許江南父女還控制包括房地產(chǎn)公司、小貸公司、動(dòng)物飼料公司、貿(mào)易公司等多家實(shí)體。

家業(yè)越大、責(zé)任越大。做好基本風(fēng)控、合規(guī)經(jīng)營是根本。

雖然天新藥業(yè)無相關(guān)商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn)提示，但據(jù)中國裁判文書網(wǎng)顯示：

“余昌杰受賄罪一審刑事判決書”稱，2004－2009年期間，余昌杰利用擔(dān)任天臺(tái)縣發(fā)展和改革局黨組書記、局長、天臺(tái)縣財(cái)政局黨組書記、局長的職務(wù)便利，為浙江天新藥業(yè)有限公司在項(xiàng)目立項(xiàng)、獲取資金補(bǔ)助上謀取利益。2005年至2009年，余昌杰收受許某以投資回報(bào)名義所送的95萬元。

同時(shí)，浙江榮遠(yuǎn)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、天臺(tái)榮遠(yuǎn)璟廷房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，也卷入余昌杰及天臺(tái)縣住建局原局長齊益明的腐敗案，許晶是上述兩公司股東。

5

出海進(jìn)行時(shí)

新故事冷思

當(dāng)然，種種槽點(diǎn)代表過去。

企業(yè)IPO本身，就是要做大做強(qiáng)。于看預(yù)期下菜碟的資本而言，未來發(fā)展更重要。

那么，就來看看募資用途，合計(jì)13．58億元將用于新建維生素A、維生素B5等新品的生產(chǎn)線。目前，天新藥業(yè)維生素A制備處于中試設(shè)計(jì)階段，維生素B5制備處于中試設(shè)計(jì)階段，25－羥基維生素D3制備處于小試階段，均仍處研發(fā)階段。

從市場格局看，目前全球VB5市場呈高度寡頭壟斷格局，全球僅7家生產(chǎn)企業(yè)。天新藥業(yè)的VB5募投項(xiàng)目擬建設(shè)產(chǎn)能7000噸，將成全球第二。

無需累言，這是一個(gè)商機(jī)、挑戰(zhàn)都很大的成長故事。行業(yè)分析師林永指出，新品進(jìn)入市場前，一般還需通過相關(guān)質(zhì)量認(rèn)證或產(chǎn)品注冊，如進(jìn)度受阻或?qū)⒂绊戫?xiàng)目業(yè)績。同時(shí)，強(qiáng)敵環(huán)伺匯總，新品入局也免不了要一陣血拼。新故事能否講好，關(guān)鍵還是產(chǎn)品核心實(shí)力強(qiáng)弱。

當(dāng)然，走向世界舞臺(tái)的決心值得點(diǎn)贊。

事實(shí)上，出海已是天新藥業(yè)的重要業(yè)務(wù)部分。

報(bào)告期內(nèi)，其外銷收入分別為 164，666．05 萬元、122，862．77 萬元、131，648．54 萬元和76，361．48 萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 64．04％、61．56％、58．13％和60．93％。

據(jù)公眾號(hào)“樂平之窗”，天新藥業(yè)2021年全年銷售收入24．92億元，出口創(chuàng)匯達(dá)2．31億美元。出海依然是進(jìn)行時(shí)。

另一廂，累計(jì)環(huán)保投資6億元，彰顯企業(yè)責(zé)任的同時(shí)，毛利率仍顯著高于同行。2018～2020年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率雖有震蕩，但高于5家同行可比公司均值。

這主要得益于，公司精細(xì)化管理、工藝技術(shù)改造，不斷提高生產(chǎn)效率；同時(shí)，部分上游原材料自產(chǎn)、延伸價(jià)值鏈，降低了生產(chǎn)成本。而主要產(chǎn)品維生素B1、B6均為全球領(lǐng)先，具有一定規(guī)模效益。

顯然，問題槽點(diǎn)外，也不乏價(jià)值看點(diǎn)。

如何揚(yáng)長避短、查漏補(bǔ)缺，能否順勢沖關(guān)，天新藥業(yè)仍是一場價(jià)值打鐵。

本文為首財(cái)原創(chuàng)

       原文標(biāo)題 : 天新藥業(yè)五個(gè)冷思 維生素龍頭差點(diǎn)啥？